Θετική στάση για τις Eurobank, Τράπεζα Πειραιώς και CrediaBank διατηρεί η Jefferies, εκτιμώντας ότι η ισχυρή πιστωτική επέκταση, οι ευνοϊκές τάσεις στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα και η διεύρυνση των πηγών εσόδων δημιουργούν προϋποθέσεις περαιτέρω ενίσχυσης της κερδοφορίας των τριών τραπεζών.
Ο επενδυτικός οίκος επαναλαμβάνει τη σύσταση «Αγορά» (Buy) και για τις τρεις μετοχές, αναβαθμίζοντας τις τιμές-στόχους για Eurobank και Πειραιώς, ενώ εντοπίζει το μεγαλύτερο δυνητικό περιθώριο ανόδου στην CrediaBank.
Η Jefferies τοποθετεί την τιμή-στόχο της CrediaBank στα 1,30 ευρώ, έναντι τιμής αναφοράς 0,94 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 38%. Για τη Eurobank ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 5,85 ευρώ από 5,35 ευρώ, προβλέποντας άνοδο 20% από τα 4,86 ευρώ. Αντίστοιχα, για την Πειραιώς αυξάνει την τιμή-στόχο στα 12,75 ευρώ από 11,75 ευρώ, με δυνητική απόδοση 26% σε σχέση με τα 10,08 ευρώ.
Eurobank
Πιο αναλυτικά, για τη Eurobank αναδεικνύει τη διαφοροποίηση του επιχειρηματικού μοντέλου ως βασικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα. Η παρουσία σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία, σε συνδυασμό με την ανάπτυξη των ασφαλιστικών δραστηριοτήτων και της διαχείρισης περιουσίας, επιτρέπει στον όμιλο να μειώνει σταδιακά την εξάρτησή του από τα καθαρά έσοδα τόκων.
Ο οίκος αυξάνει τις εκτιμήσεις του για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 3%-4% την περίοδο 2026-2028, λόγω υψηλότερων προσδοκιών για έσοδα από τόκους και προμήθειες. Παράλληλα, εκτιμά ότι η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) θα φτάσει το 18% το 2028.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στη δραστηριότητα εκτός Ελλάδας, από την οποία προέρχεται περίπου το 50% των κερδών του ομίλου. Η Jefferies θεωρεί ότι η Κύπρος και η Βουλγαρία θα συνεχίσουν να προσφέρουν υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης, ενισχύοντας τη διαφοροποίηση και τη σταθερότητα των μελλοντικών εσόδων.
Στις προμήθειες, αυξάνει κατά περίπου 2% τις προβλέψεις της για το 2027 και το 2028, εκτιμώντας ότι η διαχείριση περιουσίας, τα επενδυτικά προϊόντα και οι ασφάλειες θα αποκτούν ολοένα μεγαλύτερη βαρύτητα.
Παράλληλα, θεωρεί ευνοϊκές τις τάσεις στο κόστος των καταθέσεων, καθώς δεν διαπιστώνεται σημαντική μετακίνηση κεφαλαίων προς ακριβότερες προθεσμιακές καταθέσεις.
Η Jefferies σημειώνει ότι η Eurobank διαπραγματεύεται με εκτιμώμενο P/E 8 φορές για το 2028 και με έκπτωση περίπου 5% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών. Η διατήρηση ποσοστού διανομής κερδών 55% και τα διαθέσιμα κεφαλαιακά περιθώρια αφήνουν, κατά την εκτίμησή της, χώρο για νέες εξαγορές.
Πειραιώς
Στην περίπτωση της Πειραιώς, η Jefferies εκτιμά ότι οι προοπτικές κερδοφορίας βελτιώνονται ενόψει του 2027, χάρη στον συνδυασμό πιστωτικής ανάπτυξης, υψηλότερων επιτοκιακών εσόδων και συνεργειών από την Εθνική Ασφαλιστική.
Αναβαθμίζει κατά 3% τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή το 2027 και το 2028, ενσωματώνοντας υψηλότερα έσοδα από τόκους και προμήθειες, που αντισταθμίζονται εν μέρει από αυξημένες λειτουργικές δαπάνες.
Κατά την ανάλυσή της, η θετική επίδραση των υψηλότερων επιτοκίων δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στα έσοδα, καθώς η ανατιμολόγηση του δανειακού χαρτοφυλακίου βρίσκεται σε εξέλιξη. Επιπλέον, η συγκράτηση του κόστους προθεσμιακών καταθέσεων δημιουργεί ένα ιδιαίτερα υποστηρικτικό περιβάλλον για το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο.
Η διοίκηση επιδιώκει πιστωτική επέκταση άνω των 3 δισ. ευρώ το 2026, διατηρώντας υψηλούς μονοψήφιους ρυθμούς ανάπτυξης ως φιλοδοξία για το 2027.
Ξεχωριστός καταλύτης είναι η Εθνική Ασφαλιστική. Η Jefferies θεωρεί ότι η μεγαλύτερη συνεισφορά θα προκύψει από το 2027, όταν η Πειραιώς θα ενισχύσει τη διάθεση ασφαλιστικών προϊόντων μέσω του τραπεζικού δικτύου της.
Στο κεφαλαιακό σκέλος, η Πειραιώς στοχεύει σε δείκτη CET1 άνω του 13,5% το 2027 μέσω οργανικής δημιουργίας κεφαλαίων, πριν από ενδεχόμενο πρόσθετο όφελος περίπου 70 μονάδων βάσης από την εφαρμογή του Danish Compromise.
Ο οίκος εκτιμά ROTE περίπου 18% για το 2027-2028, με τη μετοχή να διαπραγματεύεται σε εκτιμώμενο P/E 8 φορές για το 2028 και έκπτωση περίπου 5% έναντι του κλάδου.
CrediaBank
Για την CrediaBank, η Jefferies εστιάζει στην ταχεία επέκταση των χορηγήσεων, στην ενίσχυση της λειτουργικής αποτελεσματικότητας και στις δυνατότητες που δημιουργούν οι εξαγορές.
Η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η πιστωτική ανάπτυξη θα συνεχίσει να στηρίζει τα καθαρά έσοδα τόκων, με τη διοίκηση να αναμένει περαιτέρω διεύρυνση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου. Επίπεδο κοντά στο 2,4% θεωρείται εφικτό για το τέταρτο τρίμηνο, ενώ προβλέπεται πρόσθετη βελτίωση το 2027.
Σημαντικό στοιχείο της ανάλυσης αποτελεί η εκτίμηση ότι κάθε μεταβολή 25 μονάδων βάσης στο Euribor επηρεάζει τα καθαρά έσοδα τόκων κατά περίπου 4,5 εκατ. ευρώ.
Η Jefferies αναμένει επίσης ενίσχυση των προμηθειών από το τέταρτο τρίμηνο, όταν θα αρχίσει να αποτυπώνεται η συνεισφορά των πρόσφατων εξαγορών της Evropi Holdings και της Παντελάκης Χρηματιστηριακή.
Ξεχωριστή σημασία αποδίδεται στην εξαγορά της HSBC Malta, η οποία διευρύνει ουσιαστικά την κλίμακα δραστηριοτήτων του ομίλου. Σε pro forma βάση, συμπεριλαμβανομένης της HSBC Malta, η Jefferies υπολογίζει ότι τα επαναλαμβανόμενα προ φόρων κέρδη της CrediaBank θα διαμορφώνονταν στα 144 εκατ. ευρώ στο εννεάμηνο του 2026, με απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 10,4%..
Παράλληλα, ο οίκος επισημαίνει ότι η ταχεία πιστωτική επέκταση απορροφά εποπτικά κεφάλαια, αν και ο pro forma δείκτης CET1 διαμορφώνεται στο 15,5%, επίπεδο που η διοίκηση αναμένει να διατηρήσει μεσοπρόθεσμα.
Η ποιότητα του ενεργητικού διατηρήθηκε σταθερή, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) στο 2,4%. Ωστόσο, οι προβλέψεις για πιστωτικές ζημιές διαμορφώθηκαν υψηλότερα των εκτιμήσεων, με το υποκείμενο κόστος κινδύνου στις 57 μονάδες βάσης το τρίτο τρίμηνο.
