Στα 5,25 ευρώ (περιθώριο ανόδου 16%) διατηρεί η Jefferies την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Alpha Bank, με σύσταση «αγορά» (Buy), χαρακτηρίζοντας το τρίτο τρίμηνο μία ισχυρή περίοδο για την Τράπεζα, καθώς τα δημοσιευμένα καθαρά κέρδη ξεπέρασαν τις (συγκλίνουσες) εκτιμήσεις των αναλυτών.
Ειδικότερα, τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν σε 269 εκατ. ευρώ, έναντι εκτιμήσεων για 233 εκατ. ευρώ, ενώ τα κανονικοποιημένα κέρδη μετά από φόρους ανήλθαν σε 283 εκατ. ευρώ, υπερβαίνοντας τις προβλέψεις κατά 18%. Τα κέρδη προ προβλέψεων ήταν υψηλότερα κατά 5% από τις εκτιμήσεις, κυρίως χάρη στις καλύτερες επιδόσεις των καθαρών εσόδων από τόκους και των εσόδων από προμήθειες.
Το σημαντικότερο θετικό στοιχείο των αποτελεσμάτων, σύμφωνα με τη Jefferies, ήταν η δυναμική των καθαρών εσόδων από τόκους (NII). Τα συγκεκριμένα έσοδα ξεπέρασαν κατά 6% τις εκτιμήσεις, καταγράφοντας παράλληλα αύξηση 8% σε τριμηνιαία βάση και 17% σε ετήσια βάση. Πρόκειται για την υψηλότερη τριμηνιαία επίδοση από το τέταρτο τρίμηνο του 2017. Η αύξηση προήλθε κυρίως από την ενίσχυση των δανειακών υπολοίπων και του χαρτοφυλακίου τίτλων, με τη συνεισφορά των υψηλότερων όγκων να ανέρχεται σε 18 εκατ. ευρώ σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο.
Παράλληλα, το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) ενισχύθηκε κατά 13 μονάδες βάσης, φτάνοντας τις 230 μονάδες βάσης. Τα περιθώρια των δανείων του Ομίλου υποχώρησαν κατά 6 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, ενώ τα περιθώρια των καταθέσεων μειώθηκαν κατά μόλις μία μονάδα βάσης. Ο συντελεστής μετακύλισης των επιτοκιακών μεταβολών στις καταθέσεις στην Ελλάδα παρέμεινε σταθερός στο 20%.
Η Jefferies επισημαίνει ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους της Alpha Bank εμφανίζουν ευαισθησία περίπου 20 εκατ. ευρώ για κάθε μεταβολή των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης.
Πιστωτική επέκταση και προμήθειες
Η ανάπτυξη του δανειακού χαρτοφυλακίου αποτέλεσε βασικό παράγοντα ενίσχυσης των αποτελεσμάτων. Κατά το τρίτο τρίμηνο, τα εξυπηρετούμενα δανειακά υπόλοιπα αυξήθηκαν κατά 1% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και κατά 13% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω της αυξημένης χρηματοδότησης επιχειρήσεων στην Ελλάδα.
Η καθαρή πιστωτική επέκταση διαμορφώθηκε σε 400 εκατ. ευρώ στο τρίμηνο.
Θετική ήταν και η εικόνα των εσόδων από προμήθειες, τα οποία ξεπέρασαν κατά 2% τις εκτιμήσεις των αναλυτών και ενισχύθηκαν κατά 29% σε ετήσια βάση. Στην εξέλιξη αυτή συνέβαλαν η αυξημένη δραστηριότητα στις κάρτες και τις πληρωμές, καθώς και η μεγαλύτερη συνεισφορά των δραστηριοτήτων διαχείρισης περιουσίας.
Καλύτερη του αναμενομένου η συγκράτηση του κόστους
Οι λειτουργικές δαπάνες της Alpha Bank διαμορφώθηκαν σε επίπεδα κατά 3% χαμηλότερα των εκτιμήσεων, επιβεβαιώνοντας τη βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας. Ο δείκτης κόστους προς έσοδα υποχώρησε στο 36%, επίδοση σημαντικά καλύτερη από την πρόβλεψη της διοίκησης για περίπου 40% στο σύνολο του έτους.
Ωστόσο, η τράπεζα αναμένει εποχική αύξηση των λειτουργικών δαπανών κατά το τέταρτο τρίμηνο.
Η απόδοση των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διαμορφώθηκε στο 15,5%, ενώ η ενσώματη λογιστική αξία ανά μετοχή ανήλθε σε 3,52 ευρώ, αυξημένη κατά 7% σε ετήσια βάση.
Ποιότητα ενεργητικού
Οι προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις κινήθηκαν σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, με το κόστος κινδύνου να διαμορφώνεται στις 43 μονάδες βάσης. Ωστόσο, ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) αυξήθηκε κατά 20 μονάδες βάσης σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η αύξηση συνδέεται με την αναδιάρθρωση κοινοπρακτικού επιχειρηματικού δανείου σε ευρωπαϊκή εταιρεία και με περαιτέρω αναπροσαρμογές στεγαστικών δανείων.
Παράλληλα, ο δείκτης κάλυψης των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων μειώθηκε κατά τρεις ποσοστιαίες μονάδες, στο 52%. Σε επίπεδο κεφαλαιακής επάρκειας, ο πλήρως εφαρμοσμένος δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 14,1%, ενώ ο μεταβατικός δείκτης ανήλθε στο 14,5%. Ο δείκτης ενισχύθηκε κατά 10 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, αλλά υπολείφθηκε κατά 20 μονάδες βάσης των εκτιμήσεων της Jefferies.
Κατά το τρίτο τρίμηνο, η οργανική δημιουργία κεφαλαίου ανήλθε σε 50 μονάδες βάσης, ενώ μία νέα συναλλαγή μεταφοράς πιστωτικού κινδύνου (SRT) προσέθεσε ακόμη 17 μονάδες βάσης.
Investor Day
Το επόμενο σημαντικό ορόσημο για την Alpha Bank είναι η Investor Day της 5ης Νοεμβρίου, κατά την οποία η διοίκηση αναμένεται να παρουσιάσει τους στρατηγικούς και χρηματοοικονομικούς στόχους της με ορίζοντα το 2030.
Η Jefferies στρέφει το ενδιαφέρον της στις προοπτικές περαιτέρω αύξησης των εσόδων, στη διατήρηση της ισχυρής πιστωτικής επέκτασης και στην εξέλιξη της κεφαλαιακής θέσης του Ομίλου.
