Προ των πυλών βρίσκεται το νέο κεφάλαιο στρατηγική ανάπτυξης της ΔΕΗ, καθώς μετά το χθεσινό «πράσινο φως» της έκτακτης Γενικής Συνέλευσης (με ποσοστό 96,69%) μπαίνει στις ράγες η Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου των 4 δισ. ευρώ. Ως συνέπεια απομένουν λίγα 24ωρα για το άνοιγμα του βιβλίου προσφορών, καθώς όπως είχε αναφέρει ο Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της ΔΕΗ Γιώργος Στάσσης, στο conference call για τα αποτελέσματα του α’ τριμήνου, το βιβλίο προσφορών αναμένεται να ανοίξει το αργότερο μέχρι την επόμενη Τρίτη.
Τόσο το μέγεθος της ΑΜΚ, όσο και οι αναπτυξιακοί στόχοι που πρόκειται να υποστηρίξει, κάνουν την αγορά να μην αντιμετωπίζει τη διαδικασία ως μία απλή άντληση κεφαλαίων (για χρηματοδότηση του επενδυτικού προγράμματος 2026 -2030 ύψους 24,2 δισ. ευρώ), αλλά ως το επόμενο στάδιο μετασχηματισμού του Ομίλου. Εξάλλου, ο ίδιος ο κ. Στάσσης έχει φροντίσει να θέσει ψηλά τον πήχη, επισημαίνοντας ότι σκοπός είναι η ΔΕΗ να γίνει «πραγματικός πρωταθλητής στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη».
Πρόκειται για ένα αναπτυξιακό story που έχει ήδη τη στήριξη του ελληνικού Δημοσίου και του CVC, δηλαδή των δύο μεγαλύτερων μετόχων της ΔΕΗ. Υπενθυμίζεται ότι μέσω του υπουργείου Εθνικής Οικονομίας και Οικονομικών, το Ελληνικό Δημόσιο έχει γνωστοποιήσει την πρόθεσή του να συμμετάσχει στην Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου, ώστε να διατηρήσει το 33,4%. Επίσης, το CVC ανακοίνωσε μη δεσμευτικό ενδιαφέρον συμμετοχής στην προσφορά, με νέα επένδυση έως 1,2 δισ. ευρώ.
Παράλληλα, το ανεπίσημο ενδιαφέρον που έχει ήδη εκδηλωθεί από επενδυτές «δείχνει» την πρόθεση συμμετοχής με προσφορές στα επίπεδα των 9-10 δισ. ευρώ, δίνοντας ένα ισχυρό σήμα για υπερκάλυψη της ΑΜΚ. Υπενθυμίζεται ότι η άντληση των κεφαλαίων θα γίνει με Δημόσια Προσφορά στην Ελλάδα και ιδιωτική τοποθέτηση στο εξωτερικό. Οι δύο διαδικασίες θα τρέξουν παράλληλα και θα διαρκέσουν για 3 ημέρες.
1. Η μεγαλύτερη αναπτυξιακή ΑΜΚ
Όπως έχει γράψει το powergame, πρόκειται για τη μεγαλύτερη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου με αναπτυξιακό χαρακτήρα, για εγχώρια εταιρεία – στην αμέσως επόμενη θέση κατατάσσεται η ΑΜΚ της Εθνικής Τράπεζας το 2016, ύψους 3 δισ. ευρώ, για την εξαγορά της Finansbank στην Τουρκία. Μεγαλύτερες αυξήσεις έχουν πραγματοποιηθεί μόνο την περίοδο της κρίσης, για τη διάσωση των τραπεζικών ιδρυμάτων.
Η πρωτιά αυτή θα εξυπηρετήσει, εξάλλου, το άλμα στις οικονομικές επιδόσεις του Ομίλου. Η λειτουργική κερδοφορία αναμένεται να υπερδιπλασιαστεί εντός της πενταετίας, από 2 δισ. ευρώ το 2025 σε περίπου 4,6 δισ. ευρώ το 2030, με μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 18%. Επίσης, τα καθαρά κέρδη θα υπερτριπλασιαστούν, αγγίζοντας το 1,5 δισ. το 2030 από 0,45 δισ. το 2025.
Επίσης, η ΑΜΚ θα εξυπηρετήσει τον στόχο διατήρησης διατήρησης του δείκτη Καθαρό Χρέος / EBITDA σημαντικά κάτω από το όριο του 3,5x, καλύπτοντας το 15% των κεφαλαιουχικών δαπανών του business plan 2026-2030. Έτσι, από νέο καθαρό δανεισμό θα προέλθει το 31% και το υπόλοιπο 54% μέσω των Λειτουργικών Ταμειακών Ροών (FFO).
2. Επενδυτική ψήφο εμπιστοσύνης «δείχνει» η μετοχή
Καθοδόν προς το bookbuilding, το γεγονός ότι οι ανεπίσημες προσφορές κινούνται ήδη στα επίπεδα των 9-10 δισ. ευρώ δείχνει πως η αγορά έχει πεισθεί από το επιχειρηματικό πλάνο που «βρίσκεται πίσω» από την ΑΜΚ και την επίτευξη των στόχων που έχουν τεθεί. Μάλιστα, αν αυτές οι προσφορές επιβεβαιωθούν με το άνοιγμα του βιβλίου προσφορών, δεν μπορεί να αποκλειστεί το ενδεχόμενο να ανέβει ο πήχης από τα 4 δισ. ευρώ.
Σήμα όμως για την ψήφο εμπιστοσύνης της αγοράς δίνει και η ανοδική πορεία της μετοχής στο διάστημα μετά την ανακοίνωση της ΑΜΚ. Απόδειξη το γεγονός ότι χθες έφτασε να διαπραγματεύεται μέχρι τα 20,7 ευρώ, από τα επίπεδα των 18,6 ευρώ στα οποία κινιόταν την ημέρα ανακοίνωσης. Σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς, η αύξηση αυτή οφείλεται κατά κύριο λόγο στην αγορά μετοχών από επενδυτές οι οποίοι θέλουν να αποκτήσουν χαρτοφυλάκιο, ή να το ενισχύσουν, ώστε να αξιοποιήσουν την κατά προτεραιότητα κατανομή που προβλέπεται στην ΑΜΚ.
Την ίδια στιγμή, ωστόσο, δείχνει πως οι επενδυτές «αγοράζουν» το growth story της διοίκησης της ΔΕΗ, σύμφωνα με το οποίο μεταξύ άλλων το μέρισμα θα ενισχυθεί σημαντικά, φτάνοντας το 2030 στο 1,4 ευρώ ανά μετοχή από 0,4 το 2024, σημειώνοντας μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) περίπου 24%. Κατά συνέπεια, η εμπιστοσύνη στην επίτευξη του business plan υπεραντισταθμίζει τις πιέσεις για καθοδική πορεία της μετοχής, που κανονικά θα δημιουργούσε το dilution.
3. Διεύρυνση και διεθνοποίηση της μετοχικής σύνθεσης
Σύμφωνα με πληροφορίες, στις επαφές που έχουν γίνει μέχρι αυτή τη στιγμή, τα ιδιαίτερα θετικά στοιχεία δεν αφορούν μόνο το ύψος των προσφορών το οποίο «φωτογραφίζουν» οι επενδυτές, όσο και το προφίλ τους. Όπως επισημαίνεται, πρόκειται για πολύ μεγάλα επενδυτικά χαρτοφυλάκια, τα οποία μάλιστα δραστηριοποιούνται σχεδόν αποκλειστικά στις ανεπτυγμένες αγορές. Το γεγονός ότι βάζουν «στο κάδρο» τη ΔΕΗ σημαίνει πως η επιχείρηση έχει αλλάξει επίπεδο.
Σε αυτό το πλαίσιο, η ΑΜΚ αποτελεί επίσης μία ευκαιρία για τη διεύρυνση της μετοχικής σύνθεσης του Ομίλου, με την είσοδο μάλιστα μεγάλων ξένων θεσμικών επενδυτών. Κλειδί προς αυτή την κατεύθυνση θα αποτελέσει η κατανομή των περίπου 1,6 δισ. της απομένουσας προσφοράς, μετά τα περίπου 1,32 δισ. ευρώ που θα καταβάλει το Δημόσιο και τη συμμετοχή με 1,2 δισ. του CVC.
4. Κατάργηση του δικαιώματος προτίμησης
Προς την κατεύθυνση μεγαλύτερης διαφοροποίησης της μετοχικής σύνθεσης στοχεύει η κατάργηση του δικαιώματος προτίμησης, την οποία περιλάμβανε η πρόταση του Δ.Σ. προς την έκτακτη Γενική Συνέλευση για την ΑΜΚ. Όπως επισημαίνεται χαρακτηριστικά στην Ειδική Έκθεση, «η κατάργηση επιτρέπει στην εταιρεία να διευρύνει περαιτέρω τη μετοχική της βάση και να βελτιώσει τη διασπορά και εμπορευσιμότητα των μετοχών της».
Ο λόγος είναι πως η ύπαρξη δικαιώματος προτίμησης, στις διεθνείς αγορές, ενδέχεται να αποθαρρύνει το ισχυρό επενδυτικό ενδιαφέρον νέων επενδυτών που δεν απολαμβάνουν τέτοιο δικαίωμα προτίμησης, καθώς οι περισσότεροι επενδυτές, ιδίως οι ισχυρότεροι και σοβαρότεροι, τείνουν να απέχουν από παρόμοιες συναλλαγές όπου η πώληση μετοχών στο ευρύ επενδυτικό κοινό παραμένει εξαρτημένη από τη συμμετοχή των υφιστάμενων μετόχων, και ως εκ τούτου ιδιαίτερα αβέβαιη και υποθετική, κυριολεκτικά μέχρι την τελευταία στιγμή.
Για τον λόγο αυτό, στη διεθνή πρακτική και σε πρόσφατα παραδείγματα από την ελληνική αγορά, υπάρχει βάσιμη ανησυχία ότι τέτοια δικαιώματα προτίμησης έχουν αποτρεπτική επίδραση στη δημιουργία θετικού κλίματος μεταξύ του ευρύτερου επενδυτικού κοινού, επιβραδύνουν την εκδήλωση επενδυτικού ενδιαφέροντος και, με ελάχιστες εξαιρέσεις, αποτρέπουν μεγάλους διαχειριστές επενδυτικών κεφαλαίων που αναζητούν μεγαλύτερη βεβαιότητα ως προς τον χρόνο και την εκτέλεση των συναλλαγών, καθώς και τη διαφάνεια και βεβαιότητα που παρέχει η διαδικασία βιβλίου προσφορών.
5. Περαιτέρω επέκταση στο εξωτερικό
Ως χρηματοδοτικός «μοχλός» για το επενδυτικό πρόγραμμα 2026-2030, η ΑΜΚ στοχεύει στην ακόμη μεγαλύτερη διεθνοποίηση και των δραστηριοτήτων της εταιρείας, με την είσοδό της σε νέες αγορές. Πιο συγκεκριμένα, προβλέπεται η η είσοδος σε νέες χώρες και συγκεκριμένα σε Ουγγαρία, Πολωνία, και Σλοβακία, μέσω τόσο οργανικής ανάπτυξης όσο και εξαγορών, με στόχο 2,2 GW εγκατεστημένη ισχύ έως το 2030 σε ΑΠΕ και αποθήκευση.
Επίσης, θα ενισχυθεί το «αποτύπωμα» της ΔΕΗ σε σε Ιταλία, Βουλγαρία και Κροατία, όπως ο Όμιλος έχει ήδη παρουσία. Μάλιστα, στην παρουσίαση του business plan, ο κ. Στάσσης είχε επισημάνει ότι η ΔΕΗ «βλέπει» την είσοδό της στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας στην Ιταλία, για την οποία βρίσκεται σε συζητήσεις εξαγοράς με 2-3 παρόχους.
Η μεγαλύτερη διεθνοποίηση θα ενισχύσει το μερίδιο της κερδοφορίας που προέρχεται εκτός συνόρων. Η πρόβλεψη είναι πως Ρουμανία και άλλες ξένες αγορές θα συμμετέχουν με μερίδιο 37% στη λειτουργική κερδοφορία, από 23% το 2025.
6. Διαφοροποίηση δραστηριοτήτων
Η αύξηση των δραστηριοτήτων εκτός συνόρων θα δημιουργήσει γεωγραφική διαφοροποίηση στο core business του Ομίλου, δηλαδή την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας. Το γεγονός αυτό θα προσδώσει στη ΔΕΗ μεγαλύτερη ανθεκτικότητα στις επιδόσεις της, λόγω τόσο των διαφορετικών καιρικών συνθηκών που επικρατούν στις διαφορετικές γεωγραφικές περιοχές που θα δραστηριοποιείται, όσο και του διαφορετικού οικονομικού περιβάλλοντος στις αντίστοιχες αγορές.
Παράλληλα, όμως το business plan προβλέπει τη δυναμική επέκταση της ΔΕΗ στον κλάδο των data centers, με την ανάπτυξη ανάλογων υποδομών στην περιοχή. Επομένως, ο Όμιλος θα αποκτήσει μία νέα (και ολοένα αυξανόμενη) πηγή εισφορών, εν πολλοίς ανεξάρτητη από τα τεκταινόμενα στην ενέργεια.
Η πρεμιέρα στις επενδύσεις θα γίνει με την ανάπτυξη του Data Center 300 MW στις πρώην λιγνιτικές περιοχές της Κοζάνης, στη Δυτική Μακεδονία. Πρόκειται για μία μεγάλη επένδυση σε ευρωπαϊκό επίπεδο, ύψους 1,2 δισ. ευρώ, η οποία μπορεί να ολοκληρωθεί σε δύο χρόνια από την οριστικοποίηση της συμφωνίας με hyperscaler. Σε δεύτερη φάση προβλέπεται η αναβάθμιση της υποδομής σε Giga Data Center, ισχύος 1 GW.
