Η μόχλευση που λειτούργησε ως καύσιμο για το πρόσφατο ράλι στη Wall Street μετατρέπεται πλέον σε πηγή έντονης ανησυχίας.
Η κατακόρυφη αύξηση της χρήσης δανειακών κεφαλαίων, η οποία τροφοδοτείται από τα μοχλευμένα ETF, τους λογαριασμούς margin των ιδιωτών και τις τοποθετήσεις των hedge funds, γεννά φόβους ότι μια ενδεχόμενη μελλοντική κρίση μπορεί να λάβει ανεξέλεγκτες διαστάσεις.
Η τεράστια ζήτηση για δανεισμό έχει προκαλέσει μια ασυνήθιστη εκτίναξη του κόστους χρηματοδότησης των μετοχών, το οποίο άγγιξε τα υψηλότερα επίπεδα από τον Δεκέμβριο του 2024. Όπως εξηγεί ο Άντι Κεντ, χρηματιστής στην Kyte: «Η μόχλευση έχει αναδειχθεί σε ένα από τα καθοριστικά θέματα για τους επενδυτές. Τα χρέη από margin βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα, ενώ ο δανεισμός σε τμήματα του σκιώδους τραπεζικού συστήματος συνεχίζει να επεκτείνεται».
Αυτή η άνοδος συμπίπτει με την αβεβαιότητα γύρω από την πορεία των μετοχών, του πληθωρισμού και των επιτοκίων. «Το κόστος χρηματοδότησης για τις αμερικανικές αγορές έχει εκραγεί, αντανακλώντας μια τέλεια καταιγίδα μεταξύ της ανάπτυξης των μοχλευμένων ETF, των εκτεταμένων θέσεων αγοράς (long) στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, των προγραμμάτων IPO που δεσμεύουν τραπεζικά κεφάλαια και της ενίσχυσης του prime brokerage», προσθέτει ο Κεντ, προειδοποιώντας ότι «αυτά μαζί αυξάνουν την ευαισθησία της αγοράς για ένα σοκ ρευστότητας».
Η ανησυχία ότι τα υψηλά επιτόκια θα μπορούσαν να ανακόψουν το ιστορικό ράλι των τεχνολογικών μετοχών, οδηγεί τους επενδυτές σε σύνθετες αντισταθμίσεις (hedging) μέσω υβριδικών παραγώγων, σημειώνει το Bloomberg.
Ο Ραφαέλ Σινά, επικεφαλής δόμησης προϊόντων στην Bank of America Corp., αναφέρει για το θέμα: «Αρχικά, οι επενδυτές πόνταραν στο σενάριο του στασιμοπληθωρισμού, με πτώση των μετοχών και άνοδο των επιτοκίων. Αυτό ώθησε ορισμένους traders να κάνουν την αντίστροφη κίνηση, επιλέγοντας το “πτώση μετοχών, πτώση επιτοκίων” ως μια πολύ φθηνή αντιστάθμιση ύφεσης, όπου τα ομόλογα λειτουργούν ως το παραδοσιακό ασφαλές καταφύγιο».
Τα συμπεράσματα στη Wall Street από τον δείκτη VIX
Παρά τις αναταράξεις, πάντως, οι γενικοί δείκτες μεταβλητότητας δεν δείχνουν πανικό. Παρά τις πολλαπλές πτώσεις άνω του 1% στον S&P 500 κατά τη διάρκεια του Ιουνίου, τα κέρδη του δείκτη VIX (δείκτης φόβου) ήταν βραχύβια, καθώς οι επενδυτές λαμβάνουν υπόψη και την εποχικότητα, με τον Ιούλιο να είναι ιστορικά ο μήνας με τη χαμηλότερη μεταβλητότητα.
Με τον VIX κοντά στο 20, «υπάρχουν αναμφίβολα περισσότερα περιθώρια πτώσης εάν και όταν η αγορά ανακάμψει», σημειώνει ο Μάθιου Τόμσον της Little Harbor Advisors, συμπληρώνοντας για τη στρατηγική τους: «Στην πραγματικότητα διατηρούμε σορτ θέσεις στη μεταβλητότητα και μάλιστα τις αυξήσαμε ελαφρώς».
