Μία από τις μεγαλύτερες χρηματιστηριακές εισαγωγές στην ιστορία πραγματοποιεί η SK Hynix, επιχειρώντας να κεφαλαιοποιήσει την έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη και να περιορίσει τη χρόνια υστέρηση της αποτίμησής της έναντι των αμερικανικών ανταγωνιστών της.
Ο νοτιοκορεατικός όμιλος ημιαγωγών άντλησε 26,5 δισ. δολάρια από την έκδοση αμερικανικών αποθετηρίων τίτλων –American Depositary Receipts ή ADR–, οι οποίοι εισάγονται προς διαπραγμάτευση στο Nasdaq. Όπως μετέδωσε το Bloomberg, η εταιρεία διέθεσε 177,9 εκατ. ADR στην τιμή των 149 δολαρίων, με κάθε τίτλο να αντιστοιχεί στο ένα δέκατο μιας κοινής μετοχής που διαπραγματεύεται στη Σεούλ.
Η συναλλαγή ξεπερνά σε μέγεθος την αμερικανική εισαγωγή της Alibaba το 2014 και κατατάσσεται μεταξύ των μεγαλύτερων πωλήσεων μετοχών που έχουν πραγματοποιηθεί διεθνώς. Πρόκειται παράλληλα για τη μεγαλύτερη μέχρι σήμερα αμερικανική χρηματιστηριακή προσφορά από ξένη εταιρεία, γεγονός που αποτυπώνει την ισχυρή ζήτηση της Wall Street για τίτλους συνδεδεμένους με την ανάπτυξη των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης.
Η ζήτηση για την έκδοση φέρεται να ξεπέρασε κατά περισσότερες από επτά φορές τον αριθμό των διαθέσιμων τίτλων, ενώ επενδυτικές εταιρείες όπως οι Baillie Gifford, Coatue Management και Situational Awareness Partners είχαν εκδηλώσει ενδιαφέρον για τοποθετήσεις συνολικού ύψους έως 7 δισ. δολαρίων.
Το μεγάλο στοίχημα του «Korea discount»
Πέρα από την άντληση κεφαλαίων, η είσοδος στο Nasdaq αποτελεί για την SK Hynix ένα στοίχημα επαναξιολόγησης της ίδιας της εταιρείας. Στόχος είναι να περιοριστεί το λεγόμενο «Korea discount», δηλαδή η τάση των νοτιοκορεατικών επιχειρήσεων να διαπραγματεύονται με χαμηλότερους χρηματιστηριακούς πολλαπλασιαστές από αντίστοιχες εταιρείες στις ΗΠΑ και σε άλλες μεγάλες αγορές.
Το συγκεκριμένο discount αποδίδεται σε παράγοντες όπως οι ανησυχίες για την εταιρική διακυβέρνηση, η περιορισμένη πρόσβαση ορισμένων ξένων επενδυτών στην κορεατική αγορά, οι συναλλαγματικοί κίνδυνοι και η κυριαρχία των μεγάλων οικογενειακών επιχειρηματικών ομίλων, γνωστών ως chaebol.
Σύμφωνα με στοιχεία της LSEG που επικαλείται το CNBC, η SK Hynix διαπραγματευόταν περίπου 4,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη των επόμενων 12 μηνών, έναντι 6,6 φορών για την αμερικανική Micron Technology και σχεδόν 30 φορών κατά μέσο όρο για τον ευρύτερο κλάδο.
Η εισαγωγή στην αμερικανική αγορά εκτιμάται ότι θα διευκολύνει την πρόσβαση διεθνών θεσμικών κεφαλαίων στη μετοχή και θα ενισχύσει τη ρευστότητά της. Αντίστοιχο προηγούμενο αποτελεί η Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, της οποίας οι αμερικανικοί αποθετήριοι τίτλοι έχουν κατά περιόδους διαπραγματευτεί με premium έναντι των μετοχών στην Ταϊπέι.
Η SK Hynix τιμολόγησε μάλιστα τα ADR με premium περίπου 3% έναντι της αντίστοιχης τιμής της μετοχής στη Σεούλ, αποφεύγοντας την έκπτωση που συχνά προσφέρεται για την προσέλκυση επενδυτών σε μεγάλες εκδόσεις. Η επιλογή αυτή αποτελεί ένδειξη της εμπιστοσύνης της διοίκησης στην ισχυρή θεσμική ζήτηση για τους τίτλους της.
Στο επίκεντρο της έκρηξης της τεχνητής νοημοσύνης
Η μεγάλη επενδυτική ζήτηση συνδέεται άμεσα με την ηγετική θέση της SK Hynix στις μνήμες υψηλού εύρους ζώνης, τις γνωστές HBM. Τα συγκεκριμένα τσιπ τοποθετούνται δίπλα στους προηγμένους επεξεργαστές τεχνητής νοημοσύνης και επιτρέπουν τη γρήγορη μεταφορά τεράστιων όγκων δεδομένων, αποτελώντας κρίσιμο τμήμα των συστημάτων που χρησιμοποιούνται στα κέντρα δεδομένων.
Η εταιρεία αποτελεί βασικό προμηθευτή της Nvidia και θεωρείται ένας από τους μεγαλύτερους κερδισμένους από την κούρσα των τεχνολογικών ομίλων για την κατασκευή υποδομών τεχνητής νοημοσύνης. Σε αντίθεση με τις συμβατικές μνήμες DRAM και NAND, οι οποίες χαρακτηρίζονται ιστορικά από έντονους κύκλους υπερπροσφοράς και πτώσης τιμών, οι HBM εμφανίζουν αυξημένη ζήτηση, υψηλότερα περιθώρια κέρδους και σημαντικές τεχνολογικές απαιτήσεις.
Τα κεφάλαια από την έκδοση αναμένεται να κατευθυνθούν στην επέκταση της παραγωγικής δυναμικότητας και στην αγορά προηγμένου εξοπλισμού, καθώς η SK Hynix προσπαθεί να καλύψει τη ζήτηση των εταιρειών που κατασκευάζουν επεξεργαστές και υποδομές AI. Η ίδια και η Samsung Electronics σχεδιάζουν τα επόμενα χρόνια μεγάλες επενδύσεις στη Νότια Κορέα, στο πλαίσιο κυβερνητικής πρωτοβουλίας συνολικού ύψους περίπου 880 δισ. δολαρίων για την ενίσχυση της εγχώριας βιομηχανίας ημιαγωγών.
Το χάσμα με τη Micron δεν κλείνει αυτόματα
Η επιτυχία της προσφοράς δεν σημαίνει πάντως ότι η SK Hynix θα απαλλαγεί αυτομάτως από την κορεατική έκπτωση. Αναλυτές επισημαίνουν ότι η εισαγωγή στο Nasdaq μπορεί να μειώσει τη διαφορά αποτίμησης με τη Micron, όχι όμως να εξαλείψει τους παράγοντες που επηρεάζουν συνολικά τις νοτιοκορεατικές μετοχές.
Παράλληλα, οι επενδυτές καλούνται να αξιολογήσουν εάν η σημερινή ζήτηση για μνήμες AI αποτελεί μια μακροχρόνια διαρθρωτική τάση ή εάν ο κλάδος θα επιστρέψει κάποια στιγμή στους παραδοσιακούς κύκλους απότομης ανόδου και πτώσης. Η SK Hynix εισέρχεται στη Wall Street από θέση ισχύος, αλλά η πορεία των ADR θα κρίνει εάν οι αμερικανικές αγορές είναι έτοιμες να την αποτιμήσουν ως κορυφαία εταιρεία υποδομών τεχνητής νοημοσύνης και όχι απλώς ως ακόμη έναν κυκλικό κατασκευαστή μνημών.
