Η AXIA Research διατηρεί συγκρατημένη στάση για τις προοπτικές της Aegean από το τέταρτο τρίμηνο και μετά, επισημαίνοντας ότι οι υψηλές τιμές των καυσίμων ενδέχεται να περιορίσουν τον ρυθμό ανάπτυξης της χωρητικότητας και να συνεχίσουν να επηρεάζουν την κερδοφορία. Η AXIA διατηρεί τιμή-στόχο τα 17,50 ευρώ για τη μετοχή της Aegean, επίπεδο που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 56% σε σχέση με την τιμή αναφοράς των 11,21 ευρώ.
Στην αποτίμησή της για τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου και του πρώτου εξαμήνου του 2026, η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η υποκείμενη ζήτηση παραμένει ανθεκτική, ωστόσο το λειτουργικό περιβάλλον έχει γίνει αισθητά πιο απαιτητικό. Η μεγάλη άνοδος του κόστους καυσίμων και δικαιωμάτων εκπομπών, οι αρνητικές συναλλαγματικές επιδράσεις και οι γεωπολιτικές αναταράξεις στη Μέση Ανατολή δημιουργούν ένα σαφώς πιο δύσκολο σκηνικό για τους επόμενους μήνες.
Η Aegean μετέφερε 4,5 εκατ. επιβάτες στο δεύτερο τρίμηνο, αυξημένους κατά 1,3% σε ετήσια βάση, ενώ στο εξάμηνο η επιβατική κίνηση έφθασε περίπου τα 7,7 εκατ., σημειώνοντας άνοδο 2,6%. Οι προσφερόμενες θέσεις διαμορφώθηκαν στα 9,6 εκατ., αυξημένες κατά 3,3% σε σχέση με το πρώτο εξάμηνο του 2025.
Σύμφωνα με την AXIA Research, η αύξηση της κίνησης προήλθε κυρίως από το δίκτυο εσωτερικού, καθώς η διεθνής κίνηση παρέμεινε σε γενικές γραμμές σταθερή εξαιτίας των προβλημάτων που δημιούργησαν οι εξελίξεις στη Μέση Ανατολή.
Τα έσοδα του ομίλου αυξήθηκαν κατά 3,8% στο πρώτο εξάμηνο, στα 816,6 εκατ. ευρώ, ενώ στο δεύτερο τρίμηνο ενισχύθηκαν κατά 3,1%, στα 495,9 εκατ. ευρώ. Η βελτίωση των αποδόσεων ανά επιβάτη στήριξε τον τζίρο, χωρίς όμως να είναι αρκετή για να απορροφήσει την ισχυρή αύξηση του κόστους.
Βάρος 40 εκατ. ευρώ από καύσιμα και ρύπους
Τα EBITDA διαμορφώθηκαν στα 145,3 εκατ. ευρώ στο εξάμηνο, μειωμένα κατά 7%, ενώ στο δεύτερο τρίμηνο υποχώρησαν κατά 12,1%, στα 98,8 εκατ. ευρώ.
Η AXIA αποδίδει σημαντικό μέρος της πίεσης στην αύξηση των τιμών των καυσίμων και του κόστους των δικαιωμάτων εκπομπών, τα οποία είχαν συνδυασμένη καθαρή αρνητική επίδραση περίπου 40 εκατ. ευρώ, παρά τη θετική συνεισφορά των προγραμμάτων αντιστάθμισης κινδύνου.
Πρόσθετη επιβάρυνση προήλθε από τις συναλλαγματικές διακυμάνσεις. Η Aegean κατέγραψε στο εξάμηνο ζημιές αποτίμησης συναλλάγματος 14,1 εκατ. ευρώ, έναντι κερδών 30,6 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2025.
Τα καθαρά κέρδη του δεύτερου τριμήνου περιορίστηκαν έτσι στα 18,5 εκατ. ευρώ, από 54,5 εκατ. ευρώ έναν χρόνο νωρίτερα, ενώ σε επίπεδο εξαμήνου καταγράφηκε ζημία 3,3 εκατ. ευρώ, έναντι κερδών 47,9 εκατ. ευρώ πέρυσι.
Το «φρένο» στη χωρητικότητα
Η AXIA εστιάζει στις επόμενες κινήσεις της αεροπορικής. Η ζήτηση στο τρίτο τρίμηνο εξακολουθεί να εμφανίζεται ανθεκτική. Μέχρι τον Αύγουστο, η επιβατική κίνηση αυξήθηκε σχεδόν κατά 5%, παρότι τα διαθέσιμα χιλιομετρικά καθίσματα, τα γνωστά ASK, αυξήθηκαν μόλις κατά 2%-2,5%. Παράλληλα, το έσοδο ανά διαθέσιμο χιλιομετρικό κάθισμα αναμένεται να κινηθεί ελαφρώς υψηλότερα σε σχέση με πέρυσι.
Από το τέταρτο τρίμηνο, όμως, η εικόνα γίνεται πιο συγκρατημένη. Με τις τιμές των καυσίμων αεροσκαφών να παραμένουν περίπου διπλάσιες σε σχέση με την αρχή του έτους, η διοίκηση σχεδιάζει να ακολουθήσει πειθαρχημένη πολιτική χωρητικότητας για τουλάχιστον τους επόμενους έξι έως οκτώ μήνες.
Για το τέταρτο τρίμηνο, η Aegean αναμένει ουσιαστικά σταθερή χωρητικότητα σε ετήσια βάση, με τα ASK να κινούνται μεταξύ -1% και +1%.
Ακόμη σημαντικότερο είναι ότι, εφόσον οι σημερινές τιμές των καυσίμων διατηρηθούν, η διοίκηση δεν αναμένει αύξηση των ASK ούτε το 2027. Αν χρειαστεί, δεν αποκλείονται επιλεκτικές μειώσεις συχνοτήτων, με στόχο την προστασία της κερδοφορίας.
Η προστασία από το hedging και η έκθεση του 2027
Κάποια προστασία προσφέρει το πρόγραμμα αντιστάθμισης κινδύνου της Aegean, καθώς περίπου το 65% των αναγκών σε καύσιμα για το 2026 έχει καλυφθεί μέσω hedging.
Η εικόνα είναι διαφορετική για το 2027, όπου η κάλυψη είναι χαμηλότερη. Αυτό σημαίνει, σύμφωνα με την AXIA, ότι τα αποτελέσματα της επόμενης χρήσης θα είναι περισσότερο εκτεθειμένα στις τιμές του jet fuel εάν αυτές παραμείνουν στα σημερινά υψηλά επίπεδα.
Παράλληλα, αναμένεται σταδιακή βελτίωση στη διαθεσιμότητα του στόλου. Η διοίκηση εκτιμά ότι ο αριθμός των καθηλωμένων αεροσκαφών θα μειωθεί σημαντικά μέχρι το επόμενο καλοκαίρι και θα έχει μηδενιστεί έως το τέλος του 2027.
Στο πρώτο εξάμηνο η Aegean παρέλαβε ακόμη πέντε Airbus A321neo, ανεβάζοντας τον αριθμό των αεροσκαφών της οικογένειας neo στα 43, εκ των οποίων 21 A320neo και 22 A321neo. Δύο ακόμη A321neo αναμένονται έως το τέλος Σεπτεμβρίου.
Η AXIA Research επισημαίνει τέλος ότι η μετοχή έχει δεχθεί ισχυρές πιέσεις μέσα στο 2026, καθώς οι γεωπολιτικές εξελίξεις, οι ακυρώσεις δρομολογίων στη Μέση Ανατολή και η άνοδος των καυσίμων έχουν επιβαρύνει το επενδυτικό κλίμα. Η μετοχή υποχωρεί κατά 21,4% από την αρχή του έτους, έναντι πτώσης 18% του MSCI Europe Airlines, ενώ την ίδια περίοδο ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου Αθηνών καταγράφει άνοδο 27,1%.
Η χρηματιστηριακή προαναγγέλλει επικαιροποίηση του μοντέλου αποτίμησης και της τιμής-στόχου της, ενσωματώνοντας πλέον τις υψηλότερες τιμές καυσίμων, τους γεωπολιτικούς κινδύνους και τη συντηρητικότερη πολιτική χωρητικότητας της Aegean.
