Ισχυρές προοπτικές για την Άβαξ, με τιμή-στόχο τα 5,10 ευρώ και περιθώριο ανόδου περίπου 63% από τα τρέχοντα επίπεδα, δίνει σε έκθεσή της η Axia Research ξεκινώντας την κάλυψη της μετοχής με σύσταση «αγορά». Το θετικό επενδυτικό σενάριο στηρίζεται στο υψηλό ανεκτέλεστο, στην εμπειρία του ομίλου σε σύνθετα έργα υποδομών και ενέργειας, στο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων αλλά και στη σταδιακή ενίσχυση των ταμειακών ροών.
Κατά την έκθεση, η αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως την αξία που κρύβεται τόσο στον κατασκευαστικό κλάδο όσο και στις υφιστάμενες παραχωρήσεις και στα περιουσιακά στοιχεία της AVAX. Πρόσθετη στήριξη στο επενδυτικό αφήγημα παρέχουν η εξυγίανση του ισολογισμού και η προοπτική υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους τα επόμενα χρόνια.
Έργα με υψηλότερα περιθώρια κέρδους
Κεντρικός πυλώνας της θετικής αξιολόγησης είναι η δυνατότητα της Άβαξ να διεκδικεί και να παραδίδει εγκαίρως μεγάλα έργα υποδομών και ενέργειας, διατηρώντας υψηλά περιθώρια κερδοφορίας. Ο όμιλος διαθέτει σημαντικό ανεκτέλεστο, το οποίο προσφέρει ορατότητα αποτελεσμάτων για τρία χρόνια, ενώ βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση για να αξιοποιήσει το ευνοϊκό περιβάλλον στην ελληνική κατασκευαστική αγορά.
Η ανάγκη για νέες επενδύσεις, τόσο από το Δημόσιο όσο και από τον ιδιωτικό τομέα, παραμένει έντονη, σημειώνει η έκθεση. Η πραγματική ακαθάριστη προστιθέμενη αξία των κατασκευών αυξήθηκε περίπου κατά 13% το 2025, έναντι ανάπτυξης σχεδόν 2% της ελληνικής οικονομίας. Παράλληλα, τα ιστορικά υψηλά ανεκτέλεστα των μεγάλων κατασκευαστικών ομίλων εξασφαλίζουν πολυετή ορατότητα εσόδων.
Το περιβάλλον αυτό θεωρείται ιδιαίτερα ευνοϊκό για την Άβαξ, καθώς έχει παρουσία σε μεταφορές, κτιριακά έργα, ενεργειακές υποδομές, δίκτυα και συμπράξεις δημόσιου και ιδιωτικού τομέα. Η εκτίμηση είναι ότι ο όμιλος θα συνεχίσει να επιλέγει μεγαλύτερα και πιο σύνθετα έργα, στα οποία μπορεί να επιτύχει καλύτερα περιθώρια, ανανεώνοντας σταδιακά το ανεκτέλεστο υπόλοιπό του.
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στα ενεργειακά έργα και στα δίκτυα στην Ευρώπη, όπου καταγράφεται ισχυρή ζήτηση για συμβάσεις μελέτης, προμήθειας και κατασκευής. Πρόκειται για έναν τομέα στον οποίο η Άβαξ διαθέτει εμπειρία και τεχνογνωσία. Παράλληλα, η διοίκηση εξετάζει την πιθανή επιστροφή στην αγορά ενέργειας, με έμφαση σε φωτοβολταϊκά έργα και συστήματα αποθήκευσης με μπαταρίες.
Το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων
Σημαντικό μέρος της αποτίμησης προέρχεται από τις παραχωρήσεις και τις ΣΔΙΤ, σημειώνει η έκθεση. Η Άβαξ διαθέτει ήδη ένα αξιόλογο χαρτοφυλάκιο, από το οποίο αναμένονται έσοδα 600 εκατ. ευρώ έως το 2040 και 1 δισ. ευρώ έως το 2062. Στόχος της διοίκησης είναι η περαιτέρω ενίσχυση των εσόδων με επιλεκτική συμμετοχή σε νέα έργα που αναμένεται να δημοπρατήσει το Ελληνικό Δημόσιο.
Η εξυγίανση του ισολογισμού παρέχει στην εταιρεία μεγαλύτερη ευχέρεια να διεκδικήσει τέτοιες επενδύσεις. Σύμφωνα με τις προβλέψεις, η συνεισφορά των παραχωρήσεων στα συνολικά EBITDA του ομίλου αναμένεται να αυξηθεί από 7% σε 23% έως το 2030, βελτιώνοντας την ποιότητα και την επαναληψιμότητα των κερδών.
Κέρδη 75,9 εκατ. ευρώ το 2030
Η έκθεση προβλέπει ότι τα καθαρά κέρδη της Άβαξ θα αυξηθούν από 48 εκατ. ευρώ το 2025 σε 75,9 εκατ. ευρώ το 2030, εξέλιξη που αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 9,6%. Κύριος μοχλός θα παραμείνουν οι κατασκευές, με ολοένα μεγαλύτερη όμως συμβολή από τις παραχωρήσεις.
Την ίδια στιγμή, ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει από περίπου 2,1 φορές το 2025 σε μόλις 0,4 φορές το 2030. Η αποκλιμάκωση του χρέους, η ενίσχυση της ρευστότητας και η βελτίωση της μετατροπής των κερδών σε μετρητά —από περίπου 40% το 2025 σε πάνω από 50% το 2030— αναμένεται να αυξήσουν σημαντικά τη χρηματοοικονομική ευελιξία του ομίλου.
Έτσι, πέρα από τη χρηματοδότηση επιλεκτικών επενδύσεων, δημιουργείται χώρος για σταθερότερες αποδόσεις προς τους μετόχους. Η έκθεση προβλέπει ότι το ποσοστό διανομής κερδών θα διαμορφωθεί σταδιακά στο 40%, ενώ η μερισματική απόδοση εκτιμάται στο 3,7% για το 2027.
Το discount και ο κίνδυνος της Γραμμής 4
Η αποτίμηση των 5,10 ευρώ ανά μετοχή βασίζεται στη μέθοδο του αθροίσματος των επιμέρους δραστηριοτήτων. Ο κατασκευαστικός κλάδος αντιστοιχεί στο 50,7% της εκτιμώμενης επιχειρηματικής αξίας, παρά τις πιο συντηρητικές παραδοχές για την κερδοφορία του, ενώ οι παραχωρήσεις καλύπτουν το 36,8%.
Η μετοχή διαπραγματεύεται με εκτιμώμενο δείκτη τιμής προς κέρδη 8,4 φορές για το 2027, έναντι 14 φορές για τις ομοειδείς εταιρείες. Αντίστοιχα, ο δείκτης επιχειρηματικής αξίας προς EBITDA διαμορφώνεται στις 5,5 φορές, έναντι μέσου όρου 6,2 φορές. Το discount κρίνεται αδικαιολόγητο, δεδομένων της ισχυρής παραγωγής μετρητών, της μείωσης του δανεισμού και των αναπτυξιακών προοπτικών.
Ως βασική πηγή αβεβαιότητας επισημαίνονται οι καθυστερήσεις στη Γραμμή 4 του Μετρό της Αθήνας. Ωστόσο, η τελική επίδραση θα εξαρτηθεί από τη διάρκειά τους και μια χρονική μετατόπιση περιορισμένου χαρακτήρα εκτιμάται ότι δεν θα άλλαζε ουσιαστικά τις προβλέψεις για την Άβαξ, καταλήγει στην έκθεσή της η Axia Research.
