Η πρόσφατη απόφαση της Moody’s να εντάξει τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στην επενδυτική βαθμίδα, αποδίδοντάς της τη διαβάθμιση Baa3 με σταθερές προοπτικές, αποτελεί ένα ορόσημο που επιβεβαιώνει τον μετασχηματισμό του ομίλου σε έναν ευρωπαϊκό παίκτη πρώτης γραμμής στον τομέα των υποδομών.
Η αξιολόγηση αυτή δεν είναι τυχαία, καθώς εδράζεται στην αδιαμφισβήτητη κυριαρχία της εταιρείας στην ελληνική αγορά, στο εξαιρετικά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων και στην ικανότητά της να παράγει ισχυρές και προβλέψιμες ταμειακές ροές, παρά τις προκλήσεις του διεθνούς οικονομικού περιβάλλοντος.
Η ραχοκοκαλιά της θετικής αξιολόγησης είναι ο έλεγχος που ασκεί η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στις κρίσιμες οδικές υποδομές της χώρας. Διαχειριζόμενη περίπου το 80% των ελληνικών αυτοκινητοδρόμων με διόδια, ο όμιλος έχει εξασφαλίσει μια θέση που δύσκολα μπορεί να αμφισβητηθεί. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Moody’s, η συνεισφορά των παραχωρήσεων στα συνολικά λειτουργικά κέρδη (EBITDA) θα είναι καταλυτική, αγγίζοντας το 70% έως το 2026.
Η απόκτηση της Αττικής Οδού για 25 έτη και η 35ετής σύμβαση για την Εγνατία Οδό αποτελούν τα «διαμάντια» του στέμματος. Η πρώτη εξυπηρετεί την καρδιά της οικονομικής δραστηριότητας στην Αττική, ενώ η δεύτερη αποτελεί τη βασική πύλη εμπορίου και μεταφορών για τη Βόρεια Ελλάδα. Αυτά τα έργα, σε συνδυασμό με τη Νέα και την Κεντρική Οδό, δημιουργούν ένα συμπαγές δίκτυο που συνδέει κάθε γωνιά της χώρας, προσφέροντας στον όμιλο μια ορατότητα εσόδων που ξεπερνά κατά μέσο όρο τις δύο δεκαετίες.
Σταθερότητα και προστασία από την αβεβαιότητα
Ένα από τα ισχυρότερα σημεία που αναδεικνύει ο οίκος αξιολόγησης είναι η ποιότητα των συμβάσεων.
Τα περιουσιακά στοιχεία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θεωρούνται «ώριμα», με σταθερή ιστορικότητα στην κυκλοφορία οχημάτων και ελάχιστο ανταγωνισμό από εναλλακτικά μέσα μεταφοράς. Το συμβατικό πλαίσιο λειτουργεί ως δίχτυ ασφαλείας, καθώς περιλαμβάνει ρήτρες τιμαριθμικής αναπροσαρμογής και μηχανισμούς αποζημιώσεων.
Αυτό σημαίνει ότι οι ταμειακές ροές της εταιρείας παραμένουν προστατευμένες από τον πληθωρισμό και τις όποιες πολιτικές διακυμάνσεις, προσφέροντας στους επενδυτές μια σπάνια σιγουριά.
Παράλληλα με τις παραχωρήσεις, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ παραμένει ο αδιαφιλονίκητος ηγέτης στις κατασκευές στην Ελλάδα. Με μισό αιώνα εμπειρίας και ένα τεράστιο ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων, ο κατασκευαστικός τομέας αναμένεται να συνεισφέρει το 30% των EBITDA το 2026.
Παρόλο που οι κατασκευές έχουν παραδοσιακά μεγαλύτερο ρίσκο λόγω της κυκλικότητας του κλάδου, η Moody’s θεωρεί ότι το ολοκληρωμένο μοντέλο του ομίλου – όπου η κατασκευή τροφοδοτεί και υποστηρίζει την παραχώρηση – μετριάζει τους κινδύνους αυτούς.
Στο μέτωπο της ενέργειας, ο όμιλος ακολουθεί μια στρατηγική «αποσυμφόρησης» μετά την πώληση της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή και τις συμπράξεις με τη Motor Oil. Αν και η άμεση συνεισφορά του τομέα στα κέρδη θα είναι περιορισμένη στο άμεσο μέλλον, αυτή η κίνηση επιτρέπει στην εταιρεία να επικεντρωθεί στις βασικές της δραστηριότητες και να βελτιστοποιήσει τη δομή του κεφαλαίου της.
Οικονομική θωράκιση και διαχείριση χρέους
Η Moody’s δεν παραγνωρίζει την υψηλή μόχλευση, η οποία όμως κρίνεται ως απόλυτα συμβατή με τη φύση των μεγάλων έργων υποδομής.
Το κλειδί βρίσκεται στη δομή του δανεισμού: το μεγαλύτερο μέρος του είναι project finance, δηλαδή συνδεδεμένο απευθείας με τα έργα χωρίς να επιβαρύνει τη μητρική, ενώ το 95% του χρέους διαθέτει σταθερό επιτόκιο, προστατεύοντας τον όμιλο από την άνοδο των επιτοκίων.
Η ρευστότητα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είναι αξιοσημείωτη, με ταμειακά διαθέσιμα που αναμένεται να φτάσουν τα 1,6 δισ. ευρώ το 2025.
Αυτό το «πολεμικό σεντούκι», μαζί με τις αχρησιμοποίητες πιστωτικές γραμμές, δίνει στην εταιρεία την ευελιξία να χρηματοδοτεί νέες επενδύσεις και να διατηρεί μια ελκυστική μερισματική πολιτική για τους μετόχους της.
Το μέλλον και οι προοπτικές αναβάθμισης
Οι σταθερές προοπτικές που έδωσε η Moody’s υπογραμμίζουν την εμπιστοσύνη στη διοίκηση του ομίλου και στην ικανότητά της να υλοποιεί το επιχειρηματικό της πλάνο.
Με έσοδα που ήδη αγγίζουν τα 3,9 δισ. ευρώ και λειτουργικά κέρδη 534 εκατ. ευρώ, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ βρίσκεται σε μια τροχιά διαρκούς ανόδου.
Η Moody’s αφήνει ανοιχτό το παράθυρο για περαιτέρω αναβάθμιση στο μέλλον, υπό την προϋπόθεση ότι ο όμιλος θα συνεχίσει να μειώνει τη μόχλευση καθώς ωριμάζουν τα νέα μεγάλα έργα.
Συνολικά, η ανάλυση της Moody’s περιγράφει έναν οργανισμό που έχει καταφέρει να συνδυάσει την εγχώρια ηγεμονία με τη χρηματοοικονομική πειθαρχία, τοποθετώντας τον εαυτό του ανάμεσα στις πιο αξιόπιστες εταιρείες υποδομών στην Ευρώπη.
Η μετάβαση στην επενδυτική βαθμίδα δεν είναι απλώς μια τυπική αναβάθμιση, αλλά η σφραγίδα της αγοράς ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αποτελεί πλέον έναν πυλώνα σταθερότητας για την ελληνική οικονομία.
Η ανακοίνωση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ
Ο Όμιλος ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ανακοινώνει ότι ο διεθνής οίκος πιστοληπτικής διαβάθμισης Moody’s Ratings προχώρησε στην αξιολόγηση της μακροπρόθεσμης πιστοληπτικής ικανότητάς του στη βαθμίδα Baa3 (investment grade) με σταθερές προοπτικές (Stable Outlook).
*Σύμφωνα με τη διοίκηση του ομίλου, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αποτελεί τον μοναδικό ελληνικό επιχειρηματικό Όμιλο που λαμβάνει επενδυτική βαθμίδα και επίσης η επενδυτική βαθμίδα αυτή πιστοποιεί τη στιβαρότητα του επιχειρηματικού μοντέλου του Ομίλου και την ανθεκτικότητα των ταμειακών ροών του.
