Νέα τιμή-στόχο στα 27,65 ευρώ ανά μετοχή (από 24,10 ευρώ προηγουμένως) και σταθερή θέση «αγορά» βλέπει για τη μετοχή της ΔΕΗ η Ambrosia Capital, σε έκθεσή της που δίνει περιθώριο ανόδου 20% (ή 22% αν συμπεριληφθεί η μερισματική απόδοση 2,6%).
Το νέο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ για την περίοδο 2026-2030, εξηγεί η επενδυτική τράπεζα, προβλέπει εγκατεστημένη ισχύ 24,3 GW έως το 2030, σχεδόν διπλάσια από τη σημερινή, υπογραμμίζοντας ότι ο όμιλος εξελίσσεται σε ηγέτη του τομέα ενέργειας και τεχνολογίας (powertech) στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη, με ένα ολοένα και πιο ώριμο χαρτοφυλάκιο έργων data centers.
Όπως σημειώνεται, το σχέδιο έτυχε ιδιαίτερα θετικής υποδοχής από την αγορά, όπως αποτυπώθηκε στην επιτυχημένη Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου ύψους 4,25 δισ. ευρώ, καθώς και στη διάθεση ιδίων μετοχών ύψους 250 εκατ. ευρώ, που ολοκληρώθηκαν στις 25 Μαΐου με υπερκάλυη κατά 4,4 φορές.
Στην ανάλυσή του, ο οίκος αναδεικνύει τρία βασικά σημεία:
- Το νέο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ-όμιλος powertech μεγάλης κλίμακας στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη.
- Τα κέντρα δεδομένων βρίσκονται πιο κοντά στην υλοποίησή τους, διαθέτοντας μεγαλύτερη ορατότητα.
- Αναθεωρημένες προβλέψεις και ακόμη πιο ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης και επενδύσεων
Powertech μεγάλης κλίμακας στην Ευρώπη
Η Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου της ΔΕΗ ολοκληρώθηκε με άντληση 4,25 δισ. ευρώ, με ιδιαίτερα ισχυρή ζήτηση από τη διεθνή επενδυτική κοινότητα ποπυ επιβεβαίωσε το αναβαθμισμένο επενδυτικό αφήγημα της εταιρείας. Οι βασικοί μέτοχοι παρείχαν σημαντική στήριξη ως επενδυτές-άγκυρες.
Το νέο Στρατηγικό Σχέδιο 2026-2030 αυξάνει τις συνολικές επενδύσεις (CapEx) σε περίπου 24,2 δισ. ευρώ, ή 4,8 δισ. ευρώ ετησίως, έναντι 3,4 δισ. ευρώ ετησίως στο προηγούμενο σχέδιο.
Στόχος είναι η συνολική εγκατεστημένη ισχύς να φθάσει τα 24,3 GW έως το 2030, εκ των οποίων 18,8 GW θα προέρχονται από Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας (ΑΠΕ), έναντι 7,2 GW σήμερα. Παράλληλα, το 45% των δραστηριοτήτων θα βρίσκεται εκτός Ελλάδας, σηματοδοτώντας τη μετάβαση της ΔΕΗ σε έναν διαφοροποιημένο περιφερειακό ενεργειακό και τεχνολογικό όμιλο, σημειώνει η Ambrosia.
Το μακροοικονομικό περιβάλλον ευνοεί ιδιαίτερα αυτή τη στρατηγική, προσθέτει η ανάλυση. Η περιοχή αναμένεται να αποσύρει περίπου 70 GW μονάδων άνθρακα και φυσικού αερίου έως το 2035, χωρίς αξιόπιστο σχέδιο αντικατάστασης. Παράλληλα, οι χονδρεμπορικές τιμές ηλεκτρικής ενέργειας παραμένουν υψηλές λόγω των περιορισμένων ηλεκτρικών διασυνδέσεων, ενώ η ζήτηση αναμένεται να επιταχυνθεί εξαιτίας της ανάπτυξης των data centers, της ηλεκτροποίησης της οικονομίας και των επενδύσεων που χρηματοδοτούνται από την Ευρωπαϊκή Ένωση.
Data centers προ των πυλών
Η επενδυτική ευκαιρία στον τομέα των κέντρων δεδομένων έχει πλέον προχωρήσει σημαντικά προς την υλοποίηση, υπογραμμίζει η τράπεζα.
Σε εξέλιξη βρίσκονται εμπιστευτικές διαπραγματεύσεις με κορυφαίους διεθνείς παρόχους υπηρεσιών cloud (hyperscalers), ενώ η διοίκηση αναμένει την επίτευξη συμφωνίας στο άμεσο μέλλον.
Η πρώτη φάση του έργου προβλέπει εγκατάσταση ισχύος 300 MW έως το τέλος του 2028, ενώ η κατασκευή ξεκινά μέσα στο 2026 και η ΔΕΗ θα επενδύσει περίπου 1,2 δισ. ευρώ.
Η πρώτη φάση εκτιμάται ότι θα αποφέρει ετήσιο EBITDA περίπου 170 εκατ. ευρώ έως το 2030, χωρίς να περιλαμβάνεται το πιθανό πρόσθετο όφελος από συμβάσεις αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας (PPAs).
Η πλήρης ανάπτυξη του έργου σε 1 GW αποτελεί πρόσθετη αναπτυξιακή προοπτική μετά το 2030 και δεν περιλαμβάνεται στις τρέχουσες προβλέψεις.
Αναθεώρηση προβλέψεων επί τα βελτίω
Το νέο στρατηγικό σχέδιο συνεπάγεται σημαντική αναβάθμιση όλων των βασικών οικονομικών μεγεθών.
Η ΔΕΗ προβλέπει EBITDA περίπου 3,3 δισ. ευρώ έως το 2028 και 4,6 δισ. ευρώ έως το 2030, δηλαδή περισσότερο από διπλάσιο σε σχέση με τα σημερινά επίπεδα.
Τα καθαρά κέρδη αναμένεται να αυξηθούν με ακόμη ταχύτερο ρυθμό, καθώς η πλήρης απολιγνιτοποίηση εξαλείφει τη διαρθρωτική επιβάρυνση στα αποτελέσματα, ύψους περίπου 200 εκατ. ευρώ ετησίως.
Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή (Adjusted EPS) εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν περίπου στα 2,70 ευρώ ανά μετοχή έως το 2030, ενώ το μέρισμα ανά μετοχή (DPS) προβλέπεται να αυξάνεται με σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης (CAGR) περίπου 18%, από 0,60 ευρώ το 2025 σε 1,40 ευρώ το 2030.
Παρά τη σημαντική αύξηση των επενδύσεων, ο δανεισμός παραμένει σε ελεγχόμενα επίπεδα, καθώς η άντληση των 4,25 δισ. ευρώ ενισχύει σημαντικά τον ισολογισμό και παρέχει στην εταιρεία την απαιτούμενη χρηματοοικονομική ευελιξία για την απρόσκοπτη υλοποίηση του σχεδίου.
Η μετοχή της ΔΕΗ διαπραγματεύεται σήμερα με δείκτη EV/EBITDA 8,5x για το 2026 και 8,9x για το 2027, που αντιστοιχεί σε έκπτωση 17% και 8% αντίστοιχα έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών εταιρειών. Κατά την άποψη της Ambrosia, η αποτίμηση αυτή δεν δικαιολογείται, δεδομένου του σημαντικά υψηλότερου αναπτυξιακού προφίλ της εταιρείας.
Αποτίμηση: Τιμή-στόχος 27,65 ευρώ ανά μετοχή, περιθώριο ανόδου 20%
Ο οίκος αναθεωρεί προς τα πάνω τους πολλαπλασιαστές αποτίμησης (target multiples) και για τους τρεις βασικούς τομείς δραστηριότητας, αντανακλώντας τη σημαντική μείωση του επενδυτικού κινδύνου που προκύπτει από το νέο στρατηγικό σχέδιο. Ειδικότερα, στους τομείς Παραγωγής και Προμήθειας λαμβάνει επίσης υπόψη τη μεγαλύτερη ορατότητα που προσφέρουν τα αναμενόμενα έσοδα από τα έργα data centers.
Για τον τομέα Διανομής, εφαρμόζει στόχο πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 8,4x, έναντι 7,9x προηγουμένως, καθώς ο κλάδος αποκτά ακόμη πιο κρίσιμο ρόλο, χρηματοδοτώντας τις απαραίτητες επενδύσεις στο δίκτυο για τη σύνδεση των νέων data centers, παράλληλα με τη συνεχιζόμενη εγκατάσταση έξυπνων μετρητών και τον εκσυγχρονισμό και την αυτοματοποίηση του δικτύου διανομής.
Για τον τομέα των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας (ΑΠΕ), αυξάνεται ο στόχος του πολλαπλασιαστή EV/EBITDA σε 9,5x, από 9,0x, αντανακλώντας την αύξηση της συμμετοχής των ΑΠΕ και της αποθήκευσης ενέργειας στο συνολικό χαρτοφυλάκιο του Ομίλου, από 58% σήμερα σε 77% έως το 2030.
Στον τομέα Παραγωγής και Προμήθειας, ενσωματώνονται πλέον για πρώτη φορά οι δραστηριότητες των data centers, που αποτελούν τη σημαντικότερη αλλαγή στο μοντέλο αποτίμησης της επενδυτικής τράπεζας.
Ως αποτέλεσμα, ο μικτός πολλαπλασιαστής αποτίμησης αυξάνεται σε 7,5x EV/EBITDA, από 6,0x προηγουμένως. Η αναβάθμιση αυτή αντανακλά την ενσωμάτωση σταθερών και μακροχρόνια συμβασιοποιημένων ταμειακών ροών από τα data centers — οι οποίες προσομοιάζουν περισσότερο σε επενδύσεις ακινήτων (real-estate-like cash flows) — με εκτιμώμενο ετήσιο EBITDA περίπου 170 εκατ. ευρώ έως το 2030 μόνο από την πρώτη φάση του έργου, σε έναν επιχειρηματικό τομέα που μέχρι σήμερα αποτιμάτο κυρίως με βάση τα οικονομικά χαρακτηριστικά της εμπορικής παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας (merchant generation).
