Η Alpha Finance – Axia εξέδωσε εξαιρετικά θετική αξιολόγηση για την Τράπεζα Κύπρου, στον απόηχο των ισχυρών οικονομικών αποτελεσμάτων του β’ τριμήνου 2026.
Η Axia αναβάθμισε την τιμή-στόχο για την Τράπεζα Κύπρου στα 11,60 ευρώ από 10,90 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας σύσταση «Buy».
Η τράπεζα κατέγραψε καθαρά κέρδη 131 εκατ. ευρώ στο β’ τρίμηνο, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις των αναλυτών και σημειώνοντας απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 19,2%. Η επιτυχημένη αυτή πορεία οφείλεται κυρίως στη διατήρηση υψηλών καθαρών εσόδων από τόκους (€188 εκατ.), την ενίσχυση των μη επιτοκιακών εσόδων λόγω της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής Κύπρου και των κερδών FX, καθώς και στη συγκράτηση του λειτουργικού κόστους.
Παράλληλα, η πιστωτική επέκταση αυξήθηκε κατά 3% σε τριμηνιαία βάση, ενώ η ποιότητα του ενεργητικού βελτιώθηκε περαιτέρω, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) να υποχωρεί στο 1,0%. Η διοίκηση αναβάθμισε τους ετήσιους στόχους της, αναμένοντας πλέον RoTE στο ανώτερο άκρο του 15% και καθαρά έσοδα από τόκους περί τα €750 εκατ. Παράλληλα, επιβεβαιώθηκε η πρόθεση για διανομή μερίσματος 70% με πιθανή επιπλέον ενίσχυση έως 20%, ενώ ανακοινώθηκε προσωρινό χρηματικό μέρισμα €0,24 ανά μετοχή.
Βάσει των παραπάνω, η μετοχή διατηρεί σύσταση «Buy» με τιμή-στόχο τα 11,60 ευρώ.
Σύνοψη αποτελεσμάτων β’ τριμήνου 2026
Η Τράπεζα Κύπρου ανακοίνωσε ένα ισχυρό σετ αποτελεσμάτων για το β’ τρίμηνο του 2026, με τα τριμηνιαία καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται στα €131 εκατ. (+11% ετησίως, +8% τριμηνιαίως), επιτυγχάνοντας απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 19,2% (και 18.8% για το α’ εξάμηνο του 2026). Τα αποτελέσματα ξεπέρασαν τις δικές μας εκτιμήσεις και της αγοράς (consensus), κυρίως λόγω των μη βασικών προμηθειών (κέρδη από συναλλαγές συντονισμού/FX), καθώς και του χαμηλότερου λειτουργικού κόστους (opex) και κόστους κινδύνου (CoR).
Επισημαίνουμε τα εξής:
- Καθαρά έσοδα από τόκους (NII): Διαμορφώθηκαν αυξημένα (+3% ετησίως, +4% τριμηνιαίως), αντικατοπτρίζοντας τη σταθερή πιστωτική επέκταση των τελευταίων τριμήνων, την τοποθέτηση ρευστότητας σε ομόλογα και το ελαφρώς βελτιωμένο περιθώριο τιμολόγησης.
- Μη επιτοκιακά έσοδα (Non-NII): Ανήλθαν σε €77 εκατ. (+7% ετησίως, +12% τριμηνιαίως), χάρη στην Εθνική Ασφαλιστική Κύπρου και ένα ισχυρό τρίμηνο στις συναλλαγές συνάλλαγματος (FX).
- Λειτουργικά έξοδα (Opex): Συμπεριλαμβανομένης της συνεισφοράς στο Ενιαίο Ταμείο Εξυγίανσης (SRF), ανήλθαν σε €104 εκατ. (+2% ετησίως, αμετάβλητα τριμηνιαίως), διαμορφώνοντας τον δείκτη κόστους προς έσοδα (Cost-to-Income) στο 36%.
- Ποιότητα ενεργητικού: Καταγράφηκε πιστωτικό αποτέλεσμα στο CoR κατά 6 μ.β. (με το οργανικό CoR στο 28 μ.β.), αντικατοπτρίζοντας κυρίως μια συγκεκριμένη αναστροφή πρόβλεψης μεγάλου μεγέθους, καθώς η συνολική ποιότητα ενεργητικού παρέμεινε ισχυρή. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) μειώθηκε περαιτέρω στο 1.0% (-10 μ.β. τριμηνιαίως).
- Πιστωτική επέκταση: Αυξήθηκε κατά 3% τριμηνιαίως (+9% ετησίως) έναντι ετήσιου στόχου (guidance) για >5%, ενώ οι καταθέσεις παρέμειναν γενικά σταθερές.
- Κεφάλαια CET1: Διαμορφώθηκαν στο 20.9% (+40 μ.β. τριμηνιαίως) ή στο 20.5% pro-forma συμπεριλαμβανομένης της συναλλαγής CBD.
Επιπτώσεις και προοπτικές
Η Τράπεζα Κύπρου ανακοίνωσε ένα ακόμη ισχυρό σετ αποτελεσμάτων, το οποίο χαρακτηρίζεται από καλύτερους του αναμενόμενου όγκους και τάσεις στην ποιότητα ενεργητικού, αφήνοντας το πεδίο ελεύθερο για επίτευξη υψηλότερων ετήσιων στόχων. Η διοίκηση αναβάθμισε τις εκτιμήσεις για το σύνολο του 2026, αναμένοντας πλέον RoTE στο ανώτερο άκρο της περιοχής mid-teens (~15%), χάρη στα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους (περίπου €750 εκατ. έναντι €720 εκατ. προηγουμένως) και το χαμηλότερο CoR (στο χαμηλότερο άκρο του εύρους 40-50 μ.β.).
Επιπλέον, επανέλαβε την πρόθεσή της για διανομή τακτικού μερίσματος 70% από τα καθαρά κέρδη του 2026, με πιθανή πρόσθετη ενίσχυση (top-up) έως 20%, ενώ διατηρεί το ενδιαφέρον της για συμπληρωματικές εξαγορές (bolt-on). Παράλληλα, ανακοίνωσε προσωρινή χρηματική διανομή €105 εκατ. (€0,24 ανά μετοχή), η οποία θα καταβληθεί τον Οκτώβριο. Παρόλο που οι δικές μας εκτιμήσεις και της αγοράς είναι ήδη ευθυγραμμισμένες με τους αναθεωρημένους στόχους, θεωρούμε ότι τα ισχυρά μεγέθη του α’ εξαμήνου αφήνουν περιθώρια για περαιτέρω αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων, ειδικά σε περίπτωση νέων αυξήσεων επιτοκίων από την ΕΚΤ.
Αποτίμηση και αντίδραση αγοράς
Ο όμιλος καταγράφει άνοδο περίπου 34% από την αρχή του έτους, αποτελώντας μία από τις μετοχές με τις καλύτερες επιδόσεις στον ελληνικό και κυπριακό τραπεζικό τομέα, κινούμενος από τη σταθερή οργανική κερδοφορία και το πλάνο διανομής της πλειονότητας των κερδών κατά την επόμενη τριετία. Κατά τη γνώμη μας, τα αποτελέσματα του β’ τριμήνου αποτελούν μία ακόμη επιβεβαίωση της ισχυρής κερδοφορίας του ομίλου και της ικανότητάς του να επιτυγχάνει ή να ξεπερνά τους στόχους, δικαιολογώντας θετική αντίδραση από την αγορά.
Η Τράπεζα Κύπρου διαπραγματεύεται επί του παρόντος με 1,57x P/TBV και 9,3x P/E με βάση τις εκτιμήσεις μας για το 2027, αποτίμηση που θεωρούμε ελκυστική δεδομένης της αναμενόμενης κερδοφορίας (RoTE >16% έως το 2028) και της μερισματικής απόδοσης (μέσος όρος 3ετίας στο 9.2%, από τις υψηλότερες μεταξύ των ευρωπαϊκών τραπεζών). Υπενθυμίζεται ότι η μετοχή της Τράπεζας Κύπρου περιλαμβάνεται στις κορυφαίες επιλογές μας (top picks).
Περισσότερες Λεπτομέρειες για τα αποτελέσματα
Καθαρά Έσοδα από Τόκους (NII): Αυξήθηκαν στα €188 εκατ. (+3% ετησίως, +4% τριμηνιαίως), αντικατοπτρίζοντας:
1. Υψηλότερο όγκο δανείων (+€0,8 δισ. ετησίως).
2. Αυξημένο όγκο τίτλων σταθερού εισοδήματος (+€0,9 δισ. ετησίως) και τη σταδιακή επανεπένδυσή τους με υψηλότερες αποδόσεις (+23 μ.β. τριμηνιαίως).
3. Ελαφρώς βελτιωμένη τιμολόγηση καταθέσεων/δανείων, καθώς η αύξηση κατά ~25 μ.β. στο μέσο Euribor 3M άρχισε να ενισχύει τις αποδόσεις των δανείων, ενώ το κόστος καταθέσεων παρέμεινε συγκρατημένο λόγω του ευνοϊκού μίγματος χρηματοδότησης (έντονη στροφή προς καταθέσεις όψεως). Αυτό οδήγησε σε διεύρυνση του καθαρού περιθωρίου επιτοκίου (NIM) κατά 4 μ.β. Συνεπώς, ο στόχος για το NII του 2026 αυξήθηκε στα ~€750 εκατ. (από €720 εκατ.).
Μη επιτοκιακά έσοδα: Διαμορφώθηκαν στα €77 εκατ. (+7% ετησίως, +12% τριμηνιαίως), ενώ σε επαναλαμβανόμενη βάση οι προμήθειες αυξήθηκαν κατά 11% ετησίως. Η ετήσια αύξηση αντικατοπτρίζει κυρίως την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής Κύπρου (+33% στο καθαρό ασφαλιστικό αποτέλεσμα), ενώ το τρίμηνο ευνοήθηκε από έκτακτα κέρδη FX.
Λειτουργικά έξοδα: Συγκρατήθηκαν στα €104 εκατ. (αμετάβλητα τριμηνιαίως, +2% ετησίως), με τον δείκτη κόστους/εσόδων στο 36% (εντός του ετήσιου στόχου <40%). Παράλληλα, η τράπεζα υλοποιεί νέο πρόγραμμα εθελούσιας εξόδου (VES) με αναμενόμενη ετήσια εξοικονόμηση κόστους ~€4 εκατ.
Όγκοι & Δανειακό χαρτοφυλάκιο: Το μικτό χαρτοφυλάκιο δανείων αυξήθηκε κατά ~€300 εκατ. τριμηνιαίως (+8% ετησίως), επιτυγχάνοντας ουσιαστικά τον ετήσιο στόχο. Οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά ~€500 εκατ. (+9% ετησίως), ενισχύοντας περαιτέρω τη ρευστότητα (LDR 50%, LCR 305%), με τη αναλογία προθεσμιακών/όψεως να παραμένει σταθερή στο 30%/70%.
Ποιότητα ενεργητικού: Ο δείκτης NPE μειώθηκε στο 1,0% (-10 μ.β. τριμηνιαίως), ενώ η κάλυψη NPE ενισχύθηκε στο 149%. Το χαρτοφυλάκιο ακινήτων (REMU) υποχώρησε στα €340 εκατ., ρευστοποιούμενο σε τιμές υψηλότερες της λογιστικής αξίας.
Κεφαλαιακή επάρκεια: Ο δείκτης CET1 ανήλθε στο 20,9% (+40 μ.β. τριμηνιαίως). Η ισχυρή οργανική δημιουργία κεφαλαίου (+114 μ.β.) αντιστάθμισε την αύξηση του σταθμισμένου ενεργητικού (RWA) και τη συσσώρευση για το μέρισμα (70% των κερδών). Η τράπεζα εξετάζει ευκαιρίες M&A (κυρίως σε Asset Management και Ασφάλειες εκτός Κύπρου).
