Σε κατάσταση αυξημένης επιφυλακής βρίσκεται η διεθνής επενδυτική κοινότητα, καθώς οι αποδόσεις στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα (Treasuries) διατηρούν την ανοδική τους τροχιά, προεξοφλώντας μια δύσκολη θητεία για τον επερχόμενο πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed), Κέβιν Γουόρς.
Η αγορά εμφανίζεται σκεπτική ως προς την ικανότητα της κεντρικής τράπεζας να τιθασεύσει τον πληθωρισμό, ο οποίος τροφοδοτείται από την παρατεταμένη γεωπολιτική αστάθεια στη Μέση Ανατολή και τη συνεπακόλουθη άνοδο των τιμών της ενέργειας.
Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων τίτλων, με σημείο αναφοράς το 10ετές ομόλογο, έχουν καταγράψει σημαντική άνοδο, καθώς οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερα ασφάλιστρα κινδύνου έναντι του πληθωρισμού. Η εξέλιξη αυτή μεταφράζεται άμεσα σε αύξηση του κόστους δανεισμού για το σύνολο της οικονομίας, επηρεάζοντας τα στεγαστικά δάνεια, τα εταιρικά ομόλογα και τα μοχλευμένα δάνεια, γεγονός που αναμένεται να ασκήσει πιέσεις στην οικονομική ανάπτυξη και την κερδοφορία των επιχειρήσεων.
Σύμφωνα με αναλυτές της αγοράς σταθερού εισοδήματος, ο πληθωρισμός παραμένει «άβολα» υψηλός και πάνω από τον στόχο για σχεδόν πέντε χρόνια, χωρίς να διαφαίνεται μια σαφής κατεύθυνση που θα μπορούσε να καθησυχάσει τους επενδυτές. Η στενή συσχέτιση των αποδόσεων με την πορεία του πετρελαίου οδηγεί πολλούς διαχειριστές κεφαλαίων να μειώνουν την έκθεσή τους σε ομόλογα μακράς διάρκειας, φοβούμενοι ότι το 10ετές θα μπορούσε να αγγίξει σύντομα το 5%, επίπεδο που έχει να καταγραφεί από τον Οκτώβριο του 2023.
Τι θα κάνει ο Γουόρς με τα ομόλογα;
Ο Γουόρς αναλαμβάνει τα ηνία σε μια κρίσιμη συγκυρία, αντιμέτωπος με ένα διχασμένο σώμα αξιωματούχων χάραξης πολιτικής. Οι αγορές προειδοποιούν ότι τυχόν πρόωρη ρητορική για μειώσεις επιτοκίων θα μπορούσε να αποσταθεροποιήσει τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό, οδηγώντας σε απώλεια ελέγχου του μακροπρόθεσμου άκρου της καμπύλης αποδόσεων. Παράλληλα, επισημαίνεται ότι τα εργαλεία της Fed έχουν όρια και η αύξηση των επιτοκίων δεν μπορεί από μόνη της να μειώσει τις διεθνείς τιμές του πετρελαίου.
Μια επιπλέον παράμετρος που θα καθορίσει τις εξελίξεις είναι η πρόθεση του Γουόρς για τη συρρίκνωση του ισολογισμού της Fed. Μια τέτοια κίνηση συνεπάγεται απόσυρση της κρατικής ζήτησης για ομόλογα, αυξάνοντας την προσφορά στην αγορά και πιέζοντας τις τιμές προς τα κάτω, γεγονός που θα οδηγήσει σε περαιτέρω αύξηση των αποδόσεων.
Καθώς οι αγορές δεν αναμένουν αλλαγή στο βασικό επιτόκιο (3,5%-3,75%) για το τρέχον έτος, το στοίχημα για τον νέο ισχυρό άνδρα της Fed είναι η οικοδόμηση συναίνεσης και η πειστική διαχείριση των προσδοκιών, σε ένα περιβάλλον όπου η ανθεκτικότητα της οικονομίας και ο επίμονος πληθωρισμός δεν αφήνουν περιθώρια για λάθη.
