Όταν η BlackRock επιδίωξε να αντλήσει δισεκατομμύρια δολάρια μέσω δανεισμού για τη χρηματοδότηση ενός κέντρου δεδομένων της Meta Platforms, υπήρχε μία κατηγορία επενδυτών που ο διαχειριστής κεφαλαίων ήθελε να αποφύγει: εκείνους που αναζητούν γρήγορο κέρδος. Όπως γράφει το Bloomberg, για να προστατεύσουν τη συναλλαγή από το αρνητικό κλίμα που έχει αρχίσει να περιβάλλει το χρέος που συνδέεται με την τεχνητή νοημοσύνη, οι ανάδοχοι της έκδοσης προτίμησαν σκόπιμα τους λεγόμενους επενδυτές «real money», όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία και οι ασφαλιστικές εταιρείες, σύμφωνα με πηγές που γνωρίζουν την υπόθεση. Τα ιδρύματα αυτά συνήθως αγοράζουν ομόλογα με σκοπό να τα διακρατήσουν έως τη λήξη τους, σε αντίθεση με τους βραχυπρόθεσμους επενδυτές, των οποίων οι ταχύτατες συναλλαγές μπορούν να επιδεινώσουν γρήγορα την απόδοση ενός ομολόγου στη δευτερογενή αγορά.
Ήταν μια αμυντική κίνηση που γεννήθηκε από την αλλαγή της επενδυτικής διάθεσης. Καθώς ο δανεισμός των τεχνολογικών εταιρειών αυξάνεται ραγδαία, οι επενδυτές γίνονται ολοένα πιο επιφυλακτικοί ως προς το αν οι τεράστιες δαπάνες για την τεχνητή νοημοσύνη θα αποδώσουν τελικά. Οι Nvidia, SpaceX και Amazon άντλησαν από 25 δισ. δολάρια η καθεμία, μόνο για να δουν τα ομόλογά τους να υποχωρούν κάτω από την τιμή έκδοσης αμέσως μόλις ξεκίνησαν να διαπραγματεύονται. Εάν τα ομόλογα συνεχίσουν να αποδυναμώνονται λίγο μετά την έκδοσή τους, οι διαχειριστές κεφαλαίων γίνονται ολοένα πιο διστακτικοί να τα αγοράσουν.
«Η μεγαλύτερη πρόκληση που αντιμετωπίζουν σήμερα οι τράπεζες και οι εκδότες είναι η αδύναμη απόδοση των ομολόγων στη δευτερογενή αγορά», δήλωσε ο John Servidea, παγκόσμιος συν-επικεφαλής χρηματοδότησης επενδυτικής βαθμίδας στην JPMorgan Chase. «Εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι η αγορά μπορεί να απορροφήσει αυτές τις εκδόσεις, αλλά η κλίμακα και η ταχύτητά τους έχουν προκαλέσει μια μορφή “δυσπεψίας”» ανέφερε.
Για να αντιμετωπίσουν την εξασθένηση της ζήτησης, οι ανάδοχοι αρχίζουν να αραιώνουν χρονικά τις εκδόσεις ομολόγων και να σηματοδοτούν πιο αργό ρυθμό νέων εκδόσεων. Η Alphabet Inc. ανακοίνωσε την Πέμπτη ότι η τελευταία έκδοση ομολόγων της θα είναι και η τελευταία στην αμερικανική αγορά για φέτος, ενώ προσέφερε και άλλες παραχωρήσεις προκειμένου να ενισχύσει τη ζήτηση. Άλλοι εκδότες επιδιώκουν να εξασφαλίσουν το ενδιαφέρον των επενδυτών πριν από την επίσημη έκδοση, οργανώνοντας παρουσιάσεις για να διαπιστώσουν σε ποια τιμή οι επενδυτές θα ήταν πρόθυμοι να αγοράσουν.
Η στρατηγική φαίνεται πως λειτούργησε στην έκδοση ομολόγων ύψους 12,5 δισ. δολαρίων της BlackRock, με επικεφαλής τις JPMorgan και Morgan Stanley. Παρότι η υπερκάλυψη της έκδοσης ήταν χαμηλότερη από τον μέσο όρο, η επιλεκτική κατανομή των ομολόγων βοήθησε ώστε αυτά να υπεραποδώσουν μετά την τιμολόγησή τους, με το περιθώριο απόδοσής τους έναντι των αμερικανικών κρατικών ομολόγων να μειώνεται αμέσως μόλις ξεκίνησε η διαπραγμάτευση.
Ωστόσο, για να ολοκληρωθεί η έκδοση, η BlackRock χρειάστηκε να προσφέρει μια ιδιαίτερα υψηλή απόδοση της τάξης του 7,5%.
Εκπρόσωποι των BlackRock, JPMorgan, Meta και Morgan Stanley αρνήθηκαν να σχολιάσουν.
Η εικόνα αυτή έρχεται σε αντίθεση με την έκδοση χρέους της SpaceX. Όταν η εταιρεία πούλησε ομόλογα ύψους 25 δισ. δολαρίων τον Ιούνιο, οι τιμές τους υποχώρησαν γρήγορα, με τους traders να εκτιμούν ότι σημαντικό μέρος των αγοραστών ήταν βραχυπρόθεσμοι επενδυτές που επιδίωκαν να τα μεταπωλήσουν άμεσα, αναφέρει το Bloomberg.
Αντίστοιχα, όταν η Amazon άντλησε 25 δισ. δολάρια στις αρχές Ιουλίου, το spread των 10ετών ομολόγων της έναντι των αμερικανικών κρατικών ομολόγων αυξήθηκε έως και κατά επτά μονάδες βάσης μέσα στις πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης. Τα spreads της 10ετούς σειράς των ομολόγων της Nvidia, επίσης ύψους 25 δισ. δολαρίων, διευρύνθηκαν κατά πέντε μονάδες βάσης κατά την πρώτη εβδομάδα διαπραγμάτευσης.
Υπό φυσιολογικές συνθήκες, περίπου τα δύο τρίτα των εβδομαδιαίων εκδόσεων εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας στις ΗΠΑ διαπραγματεύονται μέσα σε λίγες ημέρες με χαμηλότερα spreads στη δευτερογενή αγορά, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.
Μέχρι στιγμής φέτος, οι Amazon, Alphabet, Nvidia, Meta, Oracle και SpaceX έχουν αντλήσει συνολικά περισσότερα από 200 δισ. δολάρια μέσω εκδόσεων ομολόγων σε δολάρια, έναντι μόλις 13 δισ. δολαρίων που είχαν αντλήσει εταιρείες υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης του τεχνολογικού κλάδου την αντίστοιχη περίοδο πέρυσι.
Και το κύμα αυτό αναμένεται να συνεχιστεί. Τράπεζες με επικεφαλής τη Morgan Stanley βρίσκονται σε διαπραγματεύσεις για τη χρηματοδότηση ύψους 15 δισ. δολαρίων ενός έργου κέντρου δεδομένων της Anthropic PBC στο Τέξας, με την υποστήριξη της Google, θυγατρικής της Alphabet.
Ένας τραπεζίτης προέβλεψε ιδιωτικά ότι, μετά την αργία της Labor Day στις αρχές Σεπτεμβρίου, στην αγορά θα εμφανιστούν νέες εκδόσεις χρέους ύψους 50 έως 60 δισ. δολαρίων από τους λεγόμενους hyperscalers, τις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες που κατασκευάζουν κέντρα δεδομένων.
Το ποσό αυτό θα μπορούσε να είναι ακόμη μεγαλύτερο, όμως ορισμένοι πελάτες ζήτησαν προσωρινή αναστολή των εκδόσεων, ώστε η αγορά να μπορέσει να απορροφήσει τη νέα προσφορά, ανέφερε ο τραπεζίτης, ζητώντας να διατηρήσει την ανωνυμία του λόγω της εμπιστευτικότητας των πληροφοριών.
Ορισμένες εταιρείες προσπάθησαν να προλάβουν τους φόβους περί υπερπροσφοράς. Όταν η Meta εξέδωσε ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας ύψους 25 δισ. δολαρίων τον Απρίλιο, ενημέρωσε τους επενδυτές ότι δεν σχεδίαζε νέα έκδοση πριν από το τέταρτο τρίμηνο του έτους. Σύμφωνα με άτομα που γνωρίζουν την υπόθεση, το μήνυμα αυτό ενίσχυσε τη ζήτηση.
Αντίστοιχα, όταν η Oracle άντλησε 25 δισ. δολάρια τον Φεβρουάριο, ενημέρωσε τους επενδυτές ότι δεν αναμένει να επιστρέψει στην αγορά ομολόγων μέσα στο 2026.
Παράλληλα, οι τράπεζες γίνονται ολοένα πιο φειδωλές στις πληροφορίες που παρέχουν για επερχόμενες συναλλαγές, παραλείποντας τις πολύ μεγάλες εκδόσεις τεχνολογικών εταιρειών από τις εβδομαδιαίες προβλέψεις τους για την αγορά ομολόγων.
«Μια τράπεζα που προετοιμάζει μια έκδοση ύψους 20 δισ. δολαρίων θα δίσταζε να προβλέψει σημαντικά υψηλότερο εβδομαδιαίο όγκο εκδόσεων από την υπόλοιπη αγορά, καθώς αυτό θα μπορούσε να αποκαλύψει τη συμμετοχή της και να προκαλέσει ανησυχία στους επενδυτές», δήλωσε η Mariya Entina, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στη DoubleLine.
Πράγματι, οι εκδόσεις ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας έχουν ξεπεράσει κατά πολύ τις προβλέψεις των τμημάτων αναδοχής, όπως καταγράφονται από το Bloomberg, στις εβδομάδες κατά τις οποίες οι τεχνολογικοί κολοσσοί προσέφυγαν στις αγορές φέτος.
