Στην τρίτη αναβάθμιση της τιμής-στόχου για τη Helleniq Energy μέσα σε περίπου τέσσερις μήνες προχώρησε η Goldman Sachs, ανεβάζοντας τον πήχη στα 15,20 ευρώ, από 13,50 ευρώ προηγουμένως, και διατηρώντας τη σύσταση «Αγορά». Η αύξηση κατά 1,70 ευρώ, ή περίπου 12,6%, έρχεται παρά τη σημαντική άνοδο που έχει ήδη καταγράψει η μετοχή και αποτυπώνει την εκτίμηση της αμερικανικής τράπεζας ότι η αγορά δεν έχει ακόμη ενσωματώσει πλήρως τη δυναμική της κερδοφορίας, των ταμειακών ροών και της αποκλιμάκωσης του χρέους.
Στο επικαιροποιημένο report, η Goldman Sachs στηρίζει τη νέα αποτίμηση σε τρεις βασικούς άξονες: στις υψηλότερες εκτιμήσεις για τα EBITDA, στον χαμηλότερο καθαρό δανεισμό και στη δυνατότητα του διυλιστικού συστήματος να αξιοποιήσει τις ελλείψεις ντίζελ και αεροπορικών καυσίμων στις διεθνείς αγορές.
Η τράπεζα θεωρεί ότι οι προβλέψεις της αγοράς για τη HELLENiQ ENERGY τόσο το 2026 όσο και το 2027 παραμένουν αισθητά χαμηλότερες από τις επιδόσεις που μπορεί τελικά να εμφανίσει ο Όμιλος. Κατά συνέπεια, η σημερινή αποτίμηση εξακολουθεί, σύμφωνα με την ίδια, να αντανακλά χαμηλούς πολλαπλασιαστές κερδών σε σχέση με τον κλάδο. Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στην υψηλή παραγωγή ντίζελ και καυσίμων αεροπορίας, αλλά και στην πλήρη λειτουργία των διυλιστηρίων κατά το δεύτερο εξάμηνο, η οποία επιτρέπει τη μεγιστοποίηση των εξαγωγών σε προϊόντα που βρίσκονται σε έλλειψη.
Η Goldman Sachs προβλέπει παράλληλα υψηλές ταμειακές ροές, οι οποίες αναμένεται να οδηγήσουν σε σημαντική μείωση του καθαρού δανεισμού μέσα στην επόμενη διετία, χωρίς να ανακόψουν την υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος ύψους περίπου 2 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2028. Η νέα αναβάθμιση ακολουθεί την απόφαση της 12ης Μαΐου να ενταχθεί η μετοχή στα global top picks του κλάδου διύλισης, επιβεβαιώνοντας ότι η θετική στάση της τράπεζας δεν περιορίζεται στη συγκυρία ενός ισχυρού τριμήνου.
Τα μεγέθη που δίνουν βάθος στην αναβάθμιση
Τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου προσφέρουν το οικονομικό υπόβαθρο της νέας έκθεσης. Τα συγκρίσιμα EBITDA της HELLENiQ ENERGY ανήλθαν στα 442 εκατ. ευρώ, διπλάσια από τα 221 εκατ. ευρώ της αντίστοιχης περιόδου του 2025, ενώ τα συγκρίσιμα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν στα 253 εκατ. ευρώ, από 72 εκατ. ευρώ.
Στο πρώτο εξάμηνο, τα συγκρίσιμα EBITDA έφθασαν τα 734 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 83%, και τα συγκρίσιμα καθαρά κέρδη τα 393 εκατ. ευρώ, έναντι 128 εκατ. ευρώ έναν χρόνο νωρίτερα. Οι πωλήσεις διαμορφώθηκαν στα 4,288 δισ. ευρώ στο τρίμηνο και στα 7,007 δισ. ευρώ στο εξάμηνο, αυξημένες κατά 76% και 36% αντίστοιχα. Τα δημοσιευμένα EBITDA ανήλθαν ακόμη υψηλότερα, στα 849 εκατ. ευρώ, επηρεασμένα όμως κυρίως από λογιστικά, μη ταμειακά κέρδη αποτίμησης αποθεμάτων.
Η διοίκηση περιέγραψε το πρώτο εξάμηνο ως περίοδο επιδόσεων-ρεκόρ, εκτιμώντας ότι το δεύτερο μισό του έτους θα είναι τουλάχιστον εξίσου ισχυρό και ενδεχομένως καλύτερο. Η προσδοκία για περαιτέρω βελτίωση ήδη από το τρίτο τρίμηνο αποτελεί κομβικό στοιχείο της ανάγνωσης της Goldman Sachs, καθώς ενισχύει την εκτίμηση ότι οι υφιστάμενες προβλέψεις της αγοράς υπολείπονται της πραγματικής δυναμικής του Ομίλου.
Η διύλιση, οι εξαγωγές και το παράθυρο έως το 2028
Η διύλιση παραμένει η βασική μηχανή παραγωγής κερδών. Τα συγκρίσιμα EBITDA του κλάδου Διύλισης, Εφοδιασμού και Εμπορίας ανήλθαν στα 318 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο, αυξημένα κατά 95% σε ετήσια βάση. Η παραγωγή έφθασε τους 3,5 εκατ. τόνους και οι πωλήσεις τους 3,8 εκατ. τόνους, με το ντίζελ και τα αεροπορικά καύσιμα να αντιστοιχούν στο 56% της συνολικής παραγωγής.
Οι εξαγωγές ανήλθαν σε 1,7 εκατ. τόνους και αντιπροσώπευσαν το 48% των συνολικών πωλήσεων. Ειδικότερα, οι εξαγωγές ντίζελ και αεροπορικών καυσίμων αυξήθηκαν κατά 35%, στους 700.000 τόνους, καλύπτοντας μέρος των ελλειμμάτων στις ευρωπαϊκές αγορές. Την ίδια στιγμή, τα διυλιστήρια του Ομίλου κάλυψαν περισσότερο από το 60% των αναγκών της εγχώριας αγοράς.
Το διεθνές περιθώριο αναφοράς των διυλιστηρίων του Ομίλου διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο στα 9,5 δολάρια το βαρέλι, από 5,7 δολάρια έναν χρόνο νωρίτερα. Η διοίκηση εκτιμά ότι τα υψηλά περιθώρια δεν αποτελούν αποκλειστικά αποτέλεσμα των πολέμων και της γεωπολιτικής έντασης. Η πολυετής υποεπένδυση στην ευρωπαϊκή διύλιση, οι περιορισμένες ρωσικές εξαγωγές, η μειωμένη δυναμικότητα σε τμήματα της Μέσης Ανατολής και η ανάγκη αναβάθμισης παλαιότερων μονάδων έχουν περιορίσει την προσφορά, ενώ η παγκόσμια ζήτηση για ενέργεια και διυλισμένα προϊόντα παραμένει ισχυρή.
Διαβάστε περισσότερα στο energygame.gr
