Η Nvidia δεν περιορίζεται πλέον στην πώληση μικροτσίπ που τροφοδοτούν την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης. Με επενδύσεις, εγγυήσεις και συμφωνίες χρηματοδότησης, αξιοποιεί τον ισολογισμό της για να στηρίξει την επόμενη φάση ανάπτυξης του AI.
Ο αμερικανικός τεχνολογικός κολοσσός, όπως έδειξαν τα τριμημιαία οικονομικά αποτελέσματα, δεν πουλά μόνο την επανάσταση του AI, τη χρηματοδοτεί σε ένα κυκλικό σχήμα, με ευκαιρίες και οφέλη, αλλά και κινδύνους. Η εκρηκτική αύξηση των επενδύσεων, οι εγγυήσεις και οι συμφωνίες άνω των 500 δισ. δολαρίων φέρνουν την εταιρεία στο επίκεντρο της κυκλικής χρηματοδότησης της τεχνητής νοημοσύνης.
Παράλληλα, η Nvidia εγκαινιάζει το μεγαλύτερο πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών που έχει πραγματοποιήσει ποτέ αμερικανική εταιρεία, Ενέκρινε τη Δευτέρα 28/9 αύξηση κατά 150 δισ. δολ. στο εγκεκριμένο πρόγραμμα, ανεβάζοντας το συνολικό εναπομείναν εγκεκριμένο ποσό στα 235 δισ. δολ. έως τον Ιανουάριο του 2028. Το ποσό υπερβαίνει το προηγούμενο ρεκόρ της Apple, ύψους 110 δισ. δολ., που είχε σημειωθεί το 2024.
Η ισχυρή κερδοφορία της συνδέεται με τις τεράστιες δαπάνες για υποδομές AI. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι σχετικές επενδύσεις θα ξεπεράσουν το 1 τρισ. δολάρια φέτος, ενώ τα τσιπ της Nvidia αποτελούν βασικό εξάρτημα των υποδομών που υποστηρίζουν μοντέλα όπως τα ChatGPT, Claude και Gemini.
Η μετοχή της έχει ενισχυθεί περισσότερο από 1.200% από την παρουσίαση του ChatGPT στα τέλη του 2022. Ωστόσο, το 2026 η άνοδος έχει περιοριστεί περίπου στο 20%, καθώς αυξάνονται οι αμφιβολίες για τη βιωσιμότητα του ράλι της τεχνητής νοημοσύνης.
Η Nvidia έχει δημιουργήσει έναν ισχυρό «φαύλο κύκλο» στην αγορά της τεχνητής νοημοσύνης: όσο περισσότερα κεφάλαια διοχετεύει στην ανάπτυξη AI, τόσο αυξάνονται οι επενδύσεις σε υπολογιστικές υποδομές και, κατ’ επέκταση, η ζήτηση για τα τσιπ της.
Ωστόσο, η στρατηγική αυτή προκαλεί ερωτήματα. Επικριτές υποστηρίζουν ότι η Nvidia χρηματοδοτεί πελάτες και έργα υποδομών, τα οποία στη συνέχεια δαπανούν μεγάλα ποσά για τον δικό της εξοπλισμό, δημιουργώντας έναν κύκλο ζήτησης που εν μέρει στηρίζεται στον ίδιο τον ισολογισμό της. Ο CEO της εταιρείας, Τζένσεν Χουάνγκ, απορρίπτει τις ανησυχίες, εκτιμώντας ότι οι επενδύσεις θα αποφέρουν «τεράστιες αποδόσεις» και ότι ο κίνδυνος είναι περιορισμένος.
Την ίδια στιγμή, οι σχέσεις με τους μεγαλύτερους πελάτες της γίνονται πιο ανταγωνιστικές. OpenAI, Google, Amazon και Microsoft επενδύουν δισεκατομμύρια σε δικά τους τσιπ, επιδιώκοντας να περιορίσουν την εξάρτησή τους από τη Nvidia.
Παράλληλα, η Nvidia αναπτύσσει δικά της μοντέλα AI, επιδιώκοντας να ανταγωνιστεί την αυξανόμενη ισχύ των κινεζικών μοντέλων. Έτσι, μετατρέπεται ταυτόχρονα σε προμηθευτή, επενδυτή, συνεργάτη και ανταγωνιστή των ισχυρότερων παικτών του κλάδου.
Nvidia: Από κατασκευαστής chips σε χρηματοδότη του AI
Η χρήση της τεράστιας οικονομικής της ισχύος για τη χρηματοδότηση, άμεσα ή έμμεσα, του οικοσυστήματος AI δημιουργεί ζήτηση για τα προϊόντα της, εξηγούν αναλυτές στο yahoo finance. Τα μεγέθη της επιβεβαιώνουν την ισχύ της.
Τα έσοδα της Nvidia ανήλθαν σε 96,2 δισ. δολάρια, ενώ οι πωλήσεις του κλάδου Data Center έφτασαν τα 89 δισ. δολάρια. Για το τρέχον τρίμηνο, η διοίκηση προβλέπει έσοδα περίπου 108 δισ. δολαρίων. Η μετοχή της εταιρείας ενισχύθηκε προσθέτοντας σχεδόν μισό τρισ. δολ. στην χρηματιστηριακή αξία της σε δύο 24ωρα, μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων, σημειώνοντας την πέμπτη την καλύτερη ημερήσια επίδοσή της από τον Φεβρουάριο.
Ωστόσο, η σημαντικότερη μεταβολή δεν βρίσκεται στην κατάσταση αποτελεσμάτων, αλλά στον ισολογισμό, αναφέρουν αναλυτές στο Axios.
Η αξία των συμμετοχών της Nvidia σε εισηγμένες και ιδιωτικές εταιρείες έφτασε στα 95,6 δισ. δολάρια στα τέλη Ιουλίου, από λιγότερα από 100 εκατ. δολάρια στις αρχές του 2020. Αν συνυπολογιστούν ευρύτερα οι επενδύσεις της, το συνολικό ποσό προσεγγίζει τα 99 δισ. δολάρια.
Το χαρτοφυλάκιο περιλαμβάνει πλέον συμμετοχές σε εταιρείες όπως η Intel, η CoreWeave, η Coherent, η Nokia, η Synopsys και η Nebius, μεταξύ άλλων.
Ο διευθύνων σύμβουλος της Nvidia, Τζένσεν Χουάνγκ, δεν εμφανίζεται να ανησυχεί για το μέγεθος αυτής της επενδυτικής επέκτασης. Αντίθετα, σχολιάζοντας τις τοποθετήσεις της εταιρείας σε εργαστήρια τεχνητής νοημοσύνης, ανέφερε ότι η μοναδική του μεταμέλεια είναι πως «δεν επένδυσα περισσότερα και νωρίτερα».
Μόνη της η Nvidia έχει μεγαλύτερη χρηματιστηριακή αξία από τους πέντες μικρότερους κλάδους στις ΗΠΑ ©S&P Capital
Πώς η Nvidia αξιοποιεί τον ισολογισμό της
Η στροφή αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ αυξάνεται ταχύτερα από την οικονομική δυνατότητα αρκετών εταιρειών που βρίσκονται στην αιχμή της ανάπτυξης του AI.
Η οικονομική διευθύντρια της Nvidia, Κολέτ Κρες, εξήγησε ότι τα κορυφαία εργαστήρια AI εμφανίζουν «εξαιρετική ζήτηση» για υπολογιστική ισχύ, αλλά αναπτύσσονται με ρυθμούς που υπερβαίνουν τις δυνατότητες των ισολογισμών και των πιστωτικών τους προφίλ.
Με απλά λόγια, ορισμένοι από τους ταχύτερα αναπτυσσόμενους πελάτες της Nvidia χρειάζονται περισσότερες υποδομές τεχνητής νοημοσύνης από όσες μπορούν να χρηματοδοτήσουν άνετα μόνοι τους. Εδώ ακριβώς παρεμβαίνει η Nvidia.
Η Κρες εκτιμά ότι τα εργαστήρια AI στα οποία η εταιρεία αναμένεται να αξιοποιήσει τον ισολογισμό της θα μπορούσαν να αντιπροσωπεύουν περίπου το ένα τέταρτο της επιχειρηματικής δραστηριότητάς της το επόμενο έτος.
Η εξέλιξη αυτή εξηγεί γιατί επενδυτές και αναλυτές συγκρίνουν ολοένα συχνότερα τη Nvidia με μια «κεντρική τράπεζα» του AI. Η Morgan Stanley έχει περιγράψει τη στρατηγική ως «balance-sheet-as-a-service»: η Nvidia χρησιμοποιεί τη χρηματοοικονομική της ισχύ ώστε οι πελάτες της να μπορούν να συνεχίσουν να επενδύουν.
Μέρος αυτής της πολιτικής είναι και η παροχή μεγαλύτερων χρονικών περιθωρίων πληρωμής για αγορές data centers. Οι απαιτήσεις από πελάτες αυξήθηκαν στα 63,1 δισ. δολάρια, ενώ ο μέσος χρόνος είσπραξης ανήλθε στις 60 ημέρες, από 45 ημέρες προηγουμένως.
Εγγυήσεις, επενδύσεις και πάνω από 500 δισ. δολάρια για AI υποδομές
Η Nvidia δεν περιορίζεται στην παροχή ευνοϊκότερων όρων πληρωμής. Σε ορισμένους παρόχους υπηρεσιών cloud για τεχνητή νοημοσύνη εγγυάται ένα ελάχιστο επίπεδο εσόδων, διευκολύνοντας έτσι την πρόσβασή τους σε χρηματοδότηση. Εφόσον τα έσοδα ξεπεράσουν το συμφωνημένο όριο, η Nvidia λαμβάνει μέρος της επιπλέον απόδοσης.
«Δεν χορηγούμε δάνεια με αυτό το μοντέλο», δήλωσε η Κρες. Όπως εξήγησε, η Nvidia αμείβεται πρώτα από την πώληση του hardware και στη συνέχεια από το μερίδιό της στα έσοδα που προκύπτουν από την ενοικίασή του.
Παράλληλα, η εταιρεία αποκάλυψε εγγυήσεις ύψους έως 108,5 δισ. δολαρίων. Από αυτές, περίπου 105 δισ. δολάρια συνδέονται με την ανάπτυξη data centers της SB Energy για την OpenAI.
Οι εγγυήσεις αυτές δεν συνεπάγονται άμεση εκταμίευση κεφαλαίων από τη Nvidia. Ενεργοποιούνται σταδιακά καθώς τα εννέα data centers τίθενται σε λειτουργία, από περίπου το οικονομικό έτος 2029, και περιορίζονται καθώς η OpenAI πραγματοποιεί τις σχετικές πληρωμές.
Την ίδια στιγμή, η Nvidia επιχειρεί να κινητοποιήσει πολύ μεγαλύτερα ποσά από εξωτερικούς επενδυτές. Η εταιρεία ανακοίνωσε προκαταρκτικές συμφωνίες με μεγάλους επενδυτές, με στόχο να διοχετευθούν περισσότερα από 500 δισ. δολάρια σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης.
Η λογική είναι σαφής: η Nvidia δεν θέλει να χρηματοδοτήσει μόνη της ολόκληρη την έκρηξη του AI. Θέλει να καταστήσει τα έργα ευκολότερα στη χρηματοδότηση, ώστε να επιταχυνθεί η ανάπτυξη των υποδομών που, τελικά, δημιουργούν ζήτηση για τα δικά της προϊόντα.
Η ίδια η εταιρεία περιγράφει τις υποδομές AI ως μια «επενδύσιμη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων».
Πώς OpenAI και Nvidia τροφοδοτούν τη μηχανή χρήματος της AI ©Bloomberg
«Δεν είναι κυκλική χρηματοδότηση», απαντά η Nvidia
Η στρατηγική έχει ήδη προκαλέσει ερωτήματα. Η βασική κριτική αφορά το κατά πόσο η Nvidia ενισχύει τεχνητά τη ζήτηση για τα chips, τα εργαλεία και τις υποδομές της, χρηματοδοτώντας ή στηρίζοντας οικονομικά τις ίδιες εταιρείες που αποτελούν πελάτες της.
Η Κολέτ Κρες απέρριψε ευθέως την ιδέα ότι πρόκειται για μια μορφή «κυκλικής χρηματοδότησης». Όπως υποστήριξε, η παγκόσμια οικονομία βρίσκεται μπροστά σε μια μεγάλη αλλαγή υπολογιστικής πλατφόρμας και στη δημιουργία μιας από τις σημαντικότερες τεχνολογίες στην ανθρώπινη ιστορία.
Η Nvidia θεωρεί ότι τα κορυφαία εργαστήρια AI διαθέτουν τεχνολογική ηγεσία, ενώ η ζήτηση από τους πελάτες και η χρήση των υπηρεσιών τους αυξάνονται με εκρηκτικούς ρυθμούς. Από αυτή την οπτική, η επιτυχία των εταιρειών αυτών δεν εξαρτάται αποκλειστικά από τις συμφωνίες τους με τη Nvidia.
Ταυτόχρονα, όμως, η Nvidia δεν βλέπει λόγο να αφήσει ανεκμετάλλευτες ευκαιρίες για μεγαλύτερη ανάπτυξη, διαφοροποίηση εσόδων και ενίσχυση του οικοσυστήματος γύρω από την πλατφόρμα της.
Η εταιρεία εκτιμά μάλιστα ότι ορισμένα από τα κορυφαία εργαστήρια AI με τα οποία συνεργάζεται θα μπορούσαν να εξελιχθούν σε μερικές από τις μεγαλύτερες τεχνολογικές επιχειρήσεις στην ιστορία.
Η αισιόδοξη ανάγνωση της στρατηγικής είναι ότι η πραγματική έκθεση της Nvidia στις χρηματοδοτικές υποχρεώσεις που συνδέονται με την ανάπτυξη του AI παραμένει περιορισμένη. Παράλληλα, η διεύρυνση της πελατειακής βάσης πέρα από τους μεγάλους τεχνολογικούς ομίλους μπορεί να αποδειχθεί ιδιαίτερα προσοδοφόρα.
Υπάρχει όμως και η αντίθετη πλευρά. Η Nvidia δεν χρηματοδοτεί απλώς την κατασκευή προϊόντων που η αγορά ήδη ζητά. Χρησιμοποιεί την οικονομική της ισχύ για να στηρίξει τους πελάτες που θα αγοράσουν αυτά τα προϊόντα και να διευκολύνει τη δημιουργία της επόμενης γενιάς υποδομών, όπως εξηγούν αναλυτές.
Αυτό είναι που τροφοδοτεί την ανησυχία για τον νέο ρόλο της ως «κεντρικής τράπεζας του AI». Παράλληλα, η Nvidia εξακολουθεί να ανταμείβει τους μετόχους της. Κατά το τρίμηνο επέστρεψε περίπου 25,8 δισ. δολάρια μέσω επαναγορών μετοχών και μερισμάτων, έναντι 21,3 δισ. δολαρίων ελεύθερων ταμειακών ροών. Παράλληλα εξέδωσε χρέος 25 δισ. δολαρίων, χωρίς να υπάρχει ένδειξη ότι ο δανεισμός χρησιμοποιήθηκε ειδικά για τη χρηματοδότηση των επαναγορών.
Και το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο αρχίζει πλέον να έχει ουσιαστική επίδραση στα ίδια τα κέρδη της εταιρείας: τα κέρδη από τις επενδύσεις της πρόσθεσαν 7,8 δισ. δολάρια στα έσοδα του τριμήνου.
Το μεγάλο ερώτημα, επομένως, δεν είναι πλέον μόνο πόσα chips μπορεί να πουλήσει η Nvidia. Είναι πόσο βαθιά μπορεί να εμπλακεί στη χρηματοδότηση του οικοσυστήματος που δημιουργεί τη ζήτηση γι’ αυτά — και κατά πόσο αυτή η δύναμη θα αποτελέσει το μεγαλύτερο πλεονέκτημά της ή τον σημαντικότερο νέο κίνδυνο.
H Τεχνητή Νοημοσύνη στο κλείσιμο μεγάλων συναλλαγών της Wall Street © Χ.com
Η ΕΚΤ προειδοποιεί για «φούσκα» στο AI, τα εταιρικά κέρδη-μαμούθ στις ΗΠΑ
Οικονομολόγοι της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας εκτιμούν ότι υπάρχει επενδυτική «φούσκα» γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη, η οποία είναι πιθανό να σκάσει, προκαλώντας διόρθωση στις σημερινές υπερβολικά αισιόδοξες αποτιμήσεις.
Σε ανάλυσή τους επισημαίνουν ότι οι αγορές σε Ευρώπη και ΗΠΑ αποτυπώνουν τον ενθουσιασμό των επενδυτών για την επίδραση του AI στην οικονομία και την κερδοφορία των επιχειρήσεων. Ωστόσο, το ιδιαίτερα υψηλό επίπεδο των αποτιμήσεων εγείρει ερωτήματα για το αν πρόκειται για μια ορθολογική αποτίμηση της τεχνολογικής επανάστασης ή για επανάληψη της «φούσκας» των εταιρειών dot-com.
Οι οικονομολόγοι προειδοποιούν ότι μια διόρθωση στις ΗΠΑ θα μπορούσε να επηρεάσει την Ευρωζώνη, μέσω της επενδυτικής εμπιστοσύνης, των συνθηκών χρηματοδότησης και της απασχόλησης.
Παράλληλα, σημειώνουν ότι μια διόρθωση δεν σημαίνει πως οι σημερινές τιμές αποτελούν το ανώτατο όριο: εάν το AI αποδειχθεί πραγματικά μετασχηματιστικό, οι αποτιμήσεις θα μπορούσαν μακροπρόθεσμα να κινηθούν ακόμη υψηλότερα.
Η ΑΙ τροφοδοτεί εκρηκτικά εταιρικά κέρδη στις ΗΠΑ, τα οποία εκτοξεύθηκαν κατά 400,9 δισ. δολάρια το δεύτερο τρίμηνο του 2026, οδηγώντας τα συνολικά μετά φόρων κέρδη σε ιστορικό υψηλό 4,3 τρισ. δολαρίων. Η εξέλιξη αποδίδεται κυρίως στις επιθετικές αυξήσεις τιμών από τις επιχειρήσεις, στις τεράστιες επενδύσεις σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης και στις φορολογικές περικοπές για τα εταιρικά κέρδη που προώθησε η κυβέρνηση του Ντόναλντ Τραμπ.
Τα περιθώρια κέρδους, ως ποσοστό των πωλήσεων, ανήλθαν στο 19,4%, στο υψηλότερο επίπεδο στις ΗΠΑ από τη δεκαετία του 1940. Ιδιαίτερα ισχυρή ήταν η επίδοση των κατασκευαστών hardware και chips, δηλαδή των «πωλητών» της έκρηξης του AI, με τα κέρδη του τεχνολογικού κλάδου να αυξάνονται πάνω από 65% σε ετήσια βάση.
Παράλληλα, η Alphabet και η Amazon ενίσχυσαν τα αποτελέσματα μέσω λογιστικών κερδών από επενδύσεις σε startups και εταιρείες AI.
Η εικόνα, ωστόσο, έρχεται ενώ η πραγματική ανάπτυξη του ΑΕΠ επιβραδύνθηκε στο 2,1% από 2,7%, ο πληθωρισμός ξεπερνά το 4% και τα πραγματικά εισοδήματα των νοικοκυριών παραμένουν ουσιαστικά στάσιμα, επιβαβιώνοντας την εικόνα μιας οικονομίας σε «σχήμα Κ».
