Αγοραστής των ελληνικών τραπεζών παραμένει η Wood, όπως τονίζει σε σημερινή της έκθεση. Αν και οι μετοχές τους έχουν σημειώσει ράλι 32% από τις αρχές του 2023, υπεραποδίδοντας του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη (+19%), εκτιμά πως η υπεραπόδοση αυτή θα συνεχιστεί.
Καταλύτες στο περαιτέρω ράλι θα αποτελέσουν το ισχυρό μακροοικονομικό story της Ελλάδας, ο θετικός αντίκτυπος από τις αυξήσεις επιτοκίων της ΕΚΤ, η υγιής αύξηση των εταιρικών δανείων και οι καλές τάσεις στην ποιότητα του ενεργητικού.
Καθοριστικοί παράγοντες
Παράλληλα, καθοριστικοί παράγοντες για τις επιδόσεις τους είναι τα αποτελέσματα δ’ τριμήνου του 2022 και το guidance για το 2023, οι πιθανές πληρωμές μερισμάτων, οι εκλογές τον Απρίλιο/Μάιο, η αναβάθμιση της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα και οι αποεπενδύσεις του ΤΧΣ.
Όπως τονίζει η Wood, το χάσμα των αποτιμήσεων έχει μειωθεί, ωστόσο οι προοπτικές των ελληνικών τραπεζών εξακολουθούν να μην είναι πλήρως τιμολογημένες από την αγορά.
Για παράδειγμα, σε μέσο όρο οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με εκτιμώμενο για το 2023 P/E της τάξης του 6x (discount περίπου 25% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών) και με P/TBV στο 0,6x (discount περίπου 10%).
Καθώς τα discounts αυτά είναι πιο βαθιά για την Alpha Bank και την Τράπεζα Πειραιώς, η Wood εκτιμά πως στη συνέχεια το χάσμα αυτό θα κλείσει περαιτέρω και έτσι τοποθετεί αυτές τις δύο τράπεζες στις κορυφαίες της επιλογές.
Οι τιμές-στόχοι
Έτσι, η νέα τιμή-στόχος για την Alpha Bank είναι στο 1,80 ευρώ από 1,50 πριν, με περιθώριο ανόδου 42%, για την Τράπεζα Πειραιώς στα 3,40 ευρώ από 2,50 ευρώ πριν, με περιθώριο ανόδου 61%, για την Εθνική Τράπεζα στα 6,20 ευρώ από 5,20 ευρώ πριν, με περιθώριο ανόδου 28%, και για τη Eurobank στο 1,80 ευρώ από 1,50 ευρώ πριν, με περιθώριο ανόδου 32%.
Η Wood αποφάσισε να αυξήσει τις εκτιμήσεις της για τα βασικά λειτουργικά κέρδη των ελληνικών τραπεζών το 2023 κατά περίπου 10%, με τον βασικό μοχλό να είναι τα καθαρά έσοδα από τόκους (ΝΙΙ). Στις προηγούμενες προβλέψεις της είχε υποθέσει αύξηση των ΝΙΙ κατά 10-12% σε μέσο όρο και πλέον αναμένει αύξηση 18-20%, λόγω των αυξανόμενων επιτοκίων. Παράλληλα, εκτιμά πως η ισχυρή ανάπτυξη των NII θα ενισχύσει τη βασική κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών, παρά την αύξηση του κόστους κινδύνου (κοντά στις 90 μ.β για τον κλάδο το 2023, από περίπου 75 μ.β το 2022). Το τρέχον περιβάλλον παραμένει ευνοϊκό και η Wood αναμένει ότι η ανάπτυξη στην Ελλάδα (1-2% φέτος) θα ξεπεράσει τους μέσους όρους της Ευρωζώνης (όπου η ύφεση είναι πιθανή), χάρη στις υψηλότερες επενδύσεις και την ισχυρή τουριστική περίοδο.
