Η ομιλία του Κέβιν Γουόρς στο Τζάκσον Χολ ενίσχυσε τις προσδοκίες ότι η Federal Reserve σχεδιάζει να αυξήσει τα επιτόκια. Δεν κατάφερε, όμως, να πείσει ένα κρίσιμο τμήμα της αγοράς ομολόγων ότι η αμερικανική κεντρική τράπεζα θα περάσει εν τέλει από τις προειδοποιήσεις στην πράξη, επισημαίνει σε ανάλυσή του το Bloomberg.
Μετά τη νέα δέσμευση του προέδρου της FED ότι η κεντρική τράπεζα παραμένει προσηλωμένη στο στόχο της επαναφοράς του πληθωρισμού στον στόχο του 2%, οι επενδυτές ανατιμολόγησαν τις πιθανότητες μιας νέας αύξησης επιτοκίων στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, αποδίδοντας της πιθανότητες 60%, παρά το γεγονός ότι μέχρι τότε μεσολαβούν οι ανακοινώσεις σημαντικών στοιχείων για την απασχόληση και τις τιμές.
Η αρχική αντίδραση των αγορών ήταν άμεση. Η απόδοση του αμερικανικού 2ετούς κρατικού ομολόγου, που επηρεάζεται περισσότερο από τις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική, κατέγραψε την Παρασκευή τη μεγαλύτερη ημερήσια άνοδο των τελευταίων δύο και πλέον μηνών. Στις ασιατικές συναλλαγές της Δευτέρας, πάντως, υποχώρησε κατά δύο μονάδες βάσης, στο 4,32%, φανερώνοντας ότι οι αμφιβολίες παραμένουν.
Η αγορά ζητεί πράξεις, όχι άλλα λόγια
Ο βασικός προβληματισμός των αγορών είναι ότι ο Γουόρς έχει πολλές φορές υιοθετήσει αυστηρή ρητορική για τον πληθωρισμό, χωρίς η Fed να έχει αυξήσει μέχρι στιγμής τα επιτόκια. Τόσο τον Ιούνιο όσο και τον Ιούλιο η ομοσπονδιακή τράπεζα αποφάσισε να διατηρήσει αμετάβλητο το κόστος δανεισμού.
Η TD Securities εξακολουθεί, άλλωστε, να θεωρεί ως βασικό της σενάριο ότι η Fed δεν θα προχωρήσει σε μεταβολή των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο. Παρόμοια επιφυλακτικός εμφανίζεται ο Κριστόφ Μπουσέ, επικεφαλής επενδύσεων της ABN AMRO Investment Solutions, ο οποίος αποφεύγει τα ομόλογα μεγάλης διάρκειας. Πρόκειται για τίτλους περισσότερο ευάλωτους στην αμφισβήτηση της ικανότητας της Fed να ελέγξει τις πληθωριστικές πιέσεις.
Όπως επισημαίνει, δεν έχει γίνει ακόμη σαφές με ποιον ακριβώς τρόπο αντιδρά η κεντρική τράπεζα στις μεταβολές των στοιχείων της αμερικανικής οικονομίας. Εάν ο Γουόρς δεν προχωρήσει σε αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο ενώ παραμένει ο πληθωρισμός, οι ανησυχίες για την αξιοπιστία της Fed ενδέχεται να επιστρέψουν.
Η Τρέισι Τσεν, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στην Brandywine Global Investment Management, συνοψίζει τη δυσπιστία της αγοράς επισημαίνοντας ότι οι δηλώσεις δεν αρκούν και ότι αυτό που μετρά είναι η δράση. Η ίδια διατηρεί μειωμένη έκθεση στα μακροπρόθεσμα αμερικανικά ομόλογα, μάλιστα την περιόρισε περαιτέρω μετά τις ανακοινώσεις του υπουργείου Οικονομικών ότι σχεδιάζει τουλάχιστον να διπλασιάσει τις αγορές υφιστάμενων τίτλων διάρκειας από 10 έως 30 έτη.
Οι απότομες μεταβολές που προκάλεσε ο νέος πρόεδρος
Από την ανάληψη της προεδρίας της Fed τον Μάιο, οι επενδυτές προσπαθούν να αποκωδικοποιήσουν το επικοινωνιακό ύφος του Γουόρς. Σε αντίθεση με τους προκατόχους του, αποφεύγει να παρέχει σαφή μηνύματα για την πορεία των επιτοκίων. Η ING σχολίασε χαρακτηριστικά ότι, μολονότι επιχείρησε να μην προαναγγείλει τις επόμενες κινήσεις, τα λόγια του έμοιαζαν τελικά με έμμεση καθοδήγηση.
Στην πρώτη συνέντευξη Τύπου του ως επικεφαλής της κεντρικής τράπεζας, τον Ιούνιο, η αποφασιστικότητά του για επαναφορά του πληθωρισμού στο 2% καθησύχασε όσους φοβούνταν ότι θα ανταποκρινόταν στην επιθυμία του Ντόναλντ Τραμπ για μειώσεις επιτοκίων. Οι αποδόσεις των διετών τίτλων εκτινάχθηκαν και η καμπύλη αποδόσεων έγινε πιο επίπεδη.
Τον Ιούλιο, ωστόσο, η αντίδραση ήταν αντίστροφη. Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις αυξήθηκαν, καθώς οι επενδυτές έκριναν ότι ο Γουόρς δεν είχε εξηγήσει επαρκώς την απόφαση της Fed να αφήσει αμετάβλητα τα επιτόκια. Η κίνηση αυτή συνέβαλε στη μεγαλύτερη άνοδο της κλίσης της καμπύλης από τον Αύγουστο του 2025.
Ο Ντάνιελ Σίλουκ της Janus Henderson εκτιμά ότι μια περίοδος μεταβλητότητας είναι αναμενόμενη όσο η αγορά προσαρμόζεται στο ύφος ενός νέου προέδρου. Αναγνωρίζει ότι η τελευταία εμφάνιση του Γουόρς βοήθησε να σταθεροποιηθούν οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις, αλλά εξακολουθεί να προτιμά τίτλους μικρότερης διάρκειας.
