Οι επενδυτές που ακολουθούν τις τάσεις της αγοράς έχουν προχωρήσει σε σορτάρισμα ιστορικών διαστάσεων ενάντια στα παγκόσμια ομόλογα, γεγονός που ανεβάζει κατακόρυφα το ρίσκο ενόψει των νέων στοιχείων για τον πληθωρισμό στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Σύμφωνα με στοιχεία της UBS Group AG, οι σύμβουλοι συναλλαγών εμπορευμάτων (CTAs) τριπλασίασαν τις θέσεις υποτονικής απόδοσης (underweight) στα ομόλογα στα τέλη Ιουλίου. Αυτό το υπερφορτωμένο ποντάρισμα παραμένει σταθερό έκτοτε, εκθέτοντας τους επενδυτές σε σοβαρούς κινδύνους σε περίπτωση που τα νέα στοιχεία για τις τιμές καταναλωτή και παραγωγού πυροδοτήσουν ράλι στις τιμές των τίτλων.
Βάσει των εκτιμήσεων του στρατηγικού αναλυτή Νικολά Λε Ρου, οι CTAs βρίσκονται εκτεθειμένοι σε κέρδη ή ζημίες ύψους 300 εκατ. δολαρίων για κάθε μεταβολή μίας μονάδας βάσης στις αποδόσεις των δεκαετών ομολόγων. Πρόκειται για τη μεγαλύτερη έκθεση αυτού του τύπου που έχει καταγραφεί από το 1990. Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αυξάνονται σταθερά παγκοσμίως, τροφοδοτούμενες από τις υψηλές τιμές του πετρελαίου, τις προσδοκίες για νέες αυξήσεις επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες και τις ανησυχίες για το διογκούμενο κρατικό δανεισμό.
Οι επισημάνσεις των αναλυτών για το σορτάρισμα στα ομόλογα
Η ασυμμετρία των θέσεων καθιστά την αγορά ιδιαίτερα ευάλωτη. Η Φίβη Γουάιτ, επικεφαλής στρατηγικής αμερικανικών επιτοκίων στην UBS, σχολίασε τη στενότητα της αγοράς τονίζοντας: «Δεν υπάρχει πολύς χώρος για προσθήκη νέων σορτ θέσεων». Η ίδια συμπλήρωσε με νόημα: «Προφανώς, οι κίνδυνοι είναι ασύμμετροι», υπογραμμίζοντας ότι οι διαπραγματευτές είναι πιο πιθανό να καλύψουν τις ανοιχτές θέσεις τους σε ένα ενδεχόμενο ράλι παρά να προσθέσουν νέες θέσεις πώλησης σε μια υποχώρηση.
Το μεγάλο τεστ αναμένεται με τη δημοσίευση του δείκτη τιμών καταναλωτή, ο οποίος θα καθορίσει αν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) θα προχωρήσει σε αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο. Στο ίδιο μήκος κύματος, οι αναλυτές της Bank of America Corp., με επικεφαλής τη Μεγκάν Σουίμπερ, επισήμαναν σε σημείωμά τους: «Μια μέτρηση που δεν θα υποστηρίζει την αύξηση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο θα μπορούσε να αμφισβητήσει τις υπερφορτωμένες αρνητικές θέσεις, ειδικά δεδομένου του συνδυασμού των τεράστιων σορτ θέσεων των CTAs και της υποτονικής έκθεσης των ενεργών κεφαλαίων».
Η αβεβαιότητα αντικατοπτρίζεται και στους δείκτες τοποθετήσεων της αγοράς επιτοκίων. Η εβδομαδιαία έρευνα της JPMorgan έδειξε ότι οι επενδυτές μετακινήθηκαν από θετικές σε ουδέτερες θέσεις, περιορίζοντας τις καθαρές τοποθετήσεις αγοράς στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Μάιο.
Παράλληλα, στα δικαιώματα προαίρεσης SOFR καταγράφηκε έντονη κινητικότητα σε διάφορες τιμές εξάσκησης, ενώ το κόστος αντιστάθμισης κινδύνου για τα προθεσμιακά συμβόλαια ομολόγων σταθεροποιήθηκε μετά από τη μεγάλη αύξηση της ζήτησης για δικαιώματα πώλησης (puts). Εάν ο πληθωρισμός εκπλήξει ευχάριστα, το αναγκαστικό κλείσιμο των σορτ θέσεων ενδέχεται να προκαλέσει βίαιη ανατίμηση των ομολόγων.
