Μια εντυπωσιακή ανατροπή στην παραδοσιακή ιεραρχία της αγοράς ομολόγων καταγράφεται στη Γαλλία, καθώς μεγάλο μέρος των εταιρικών τίτλων αντιμετωπίζεται πλέον από τους επενδυτές ως ασφαλέστερο από τους τίτλους του γαλλικού Δημοσίου.
Σχεδόν 215 δισ. ευρώ εταιρικών ομολόγων διαπραγματεύονται με χαμηλότερες αποδόσεις από γαλλικούς κρατικούς τίτλους αντίστοιχης διάρκειας, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg. Το ποσό είναι σχεδόν 18 φορές μεγαλύτερο σε σχέση με τις αρχές του 2026, όταν ανερχόταν σε μόλις 12 δισ. ευρώ.
Συνολικά, περίπου το 38% των γαλλικών εταιρικών ομολόγων που έχουν επενδυτική βαθμίδα είχε χτες χαμηλότερες αποδόσεις από τους αντίστοιχους κρατικούς τίτλους. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές ζητούν, σε αρκετές περιπτώσεις, μικρότερο ασφάλιστρο κινδύνου για να δανείσουν μια μεγάλη γαλλική επιχείρηση από ό,τι για να χρηματοδοτήσουν το γαλλικό κράτος.
Οι εταιρείες αποσυνδέονται από το γαλλικό ρίσκο
Η ανατροπή αυτή δεν είναι ιστορικά πρωτοφανής, έχει λάβει όμως μεγάλες διαστάσεις στη Γαλλία, καθώς εντείνονται οι ανησυχίες για την πορεία του ελλείμματος, το αδιέξοδο γύρω από τον νέο προϋπολογισμό και τις προγραμματισμένες για το 2027 προεδρικές εκλογές.
Την ώρα που η εμπιστοσύνη προς τα γαλλικά κρατικά ομόλογα υποχωρεί, ισχυροί επιχειρηματικοί όμιλοι με διεθνή παρουσία, όπως η L’Oréal και η TotalEnergies, μετατρέπονται σε ασφαλή καταφύγια για τους επενδυτές.
«Η ιστορία του γαλλικού κρατικού χρέους και εκείνη των εταιρικών ομολόγων αποσυνδέονται ολοένα και περισσότερο», δήλωσε στο Bloomberg η Ελίζα Μπελγκατσέμ, ανώτερη στρατηγική αναλύτρια πιστωτικών αγορών της Generali Investments. Όπως επισήμανε, οι επιχειρήσεις και οι τράπεζες εξακολουθούν να προσελκύουν ισχυρή επενδυτική ζήτηση, γεγονός που αντανακλά την εμπιστοσύνη στα θεμελιώδη μεγέθη τους και την ελκυστικότητα των αποδόσεων.
Χαρακτηριστική είναι η περίπτωση της Air Liquide. Ο γαλλικός όμιλος βιομηχανικών αερίων συγκέντρωσε την Τρίτη προσφορές ύψους περίπου 12,5 δισ. ευρώ για έκδοση χρέους μόλις 2 δισ. ευρώ. Τα δύο τμήματα σταθερού επιτοκίου της έκδοσης πρόσφεραν χαμηλότερες αποδόσεις από τα αντίστοιχα γαλλικά κρατικά ομόλογα.
Καθοριστικός παράγοντας είναι ο τόπος από τον οποίο αντλούν τα έσοδά τους οι επιχειρήσεις. Για ομίλους όπως η L’Oréal και η LVMH, η έδρα τους στη Γαλλία αποτελεί σχεδόν τη μοναδική ουσιαστική σύνδεση με τον κίνδυνο της γαλλικής οικονομίας, καθώς μεγάλο μέρος των πωλήσεων και των κερδών τους προέρχεται από το εξωτερικό.
Επιφυλάξεις για τις γαλλικές τράπεζες
Η εικόνα είναι πιο σύνθετη για τις γαλλικές τράπεζες, οι οποίες παραμένουν στενότερα συνδεδεμένες με την αγορά κρατικών ομολόγων. Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα διαθέτουν γαλλικούς κρατικούς τίτλους στα χαρτοφυλάκιά τους, ενώ και οι χορηγήσεις τους επηρεάζονται έμμεσα από τις οικονομικές και δημοσιονομικές αποφάσεις της κυβέρνησης.
Το κόστος ασφάλισης των ομολόγων των γαλλικών τραπεζών έναντι του κινδύνου αθέτησης έχει αυξηθεί αισθητά και κινείται πλέον υψηλότερα από εκείνο άλλων ευρωπαϊκών τραπεζών.
Χτες οι αποδόσεις των δεκαετών γαλλικών ομολόγων συνέχισαν την ανοδική τους πορεία και βρέθηκαν σε απόσταση μόλις πέντε μονάδων βάσης από το 5%.
«Μια ορισμένη επανατιμολόγηση του κινδύνου δεν είναι κατ’ ανάγκην αρνητική. Ωστόσο, η Γαλλία αποτιμάται ολοένα λιγότερο ως χώρα του ευρωπαϊκού πυρήνα και περισσότερο ως χώρα της περιφέρειας», σχολίασε ο Μιτς Ρέζνικ, επικεφαλής διασυνοριακών πιστωτικών επενδύσεων στη Federated Hermes.
