Αν και υποβαθμίζει την τιμή στόχο για τον πανευρωπαϊκό δείκτη μετοχών για το τέλος του 2022 η UniCredit, εκτιμά πως παρά την άνοδο της μεταβλητότητας και των προκλήσεων στην οικονομία το φθινόπωρο, δεν αναμένονται πιέσεις διαρκείας στην αγορά, ενώ το 2023 εκτιμάται πως θα είναι ένα πολύ καλύτερο έτος για τις μετοχές.
Το συνολικό οικονομικό περιβάλλον έχει επιδεινωθεί περαιτέρω κατά τους καλοκαιρινούς μήνες και οι κεντρικές τράπεζες έχουν γίνει πιο επιθετικές από ό,τι αρχικά είχε υποτεθεί. Αυτό οδήγησε την UniCredit να αναθεωρήσει καθοδικά τις εκτιμήσεις της για το ΑΕΠ και πλέον αναμένει μια ήπια τεχνική ύφεση τον χειμώνα στην ευρωζώνη, ενώ οι εξαιρετικά υψηλές τιμές της ενέργειας προσθέτουν στους κινδύνους για την πορεία της οικονομίας της περιοχής, όπως τονίζει.
Ωστόσο, οι προσδοκίες για πιο αργή ανάπτυξη αντικατοπτρίζονται σε γενικές γραμμές στις τρέχουσες αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών μετοχών σε όρους P/E, όπως επισημαίνει ο ιταλικός οίκος. Με βάση το εκτιμώμενο P/E 12μήνου, ο πανευρωπαϊκός δείκτη STOXX Europe 600 διαπραγματεύεται περίπου 30% χαμηλότερα από ό,τι στην αρχή του έτους. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, ο STOXX Europe 600 έχει υποχωρήσει σχεδόν κατά 20%, ενώ οι εκτιμήσεις για την εταιρική κερδοφορία αυξήθηκαν σχεδόν κατά 20%.
Αυτή η θετική εικόνα κερδοφορίας είναι απίθανο να συνεχιστεί το φθινόπωρο και η UniCredit αναμένει περιορισμένη και προσωρινή πτώση στις εκτιμήσεις λόγω της επιβράδυνσης της ανάπτυξης και την πίεση στα περιθώρια κέρδους, κυρίως λόγω της εκτόξευσης των τιμών της ενέργειας. Διαβλέπει λοιπόν τον κίνδυνο τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια να διαπραγματεύονται σε ένα ευρύ πλάγιο εύρος προς το παρόν και να μην μπορούν να αξιοποιήσουν πλήρως τους όποιους θετικούς καταλύτες εμφανίζονται. Αυτό πιθανότατα θα είναι δυνατό μόνο όταν η «ομίχλη» καθαρίσει μέχρι το 2023, όταν αναμένεται ένα πιο εποικοδομητικό μακροοικονομικό περιβάλλον, κάποιον αποπληθωρισμό, ανάκαμψη της ανάπτυξης και κορύφωση των επιτοκίων. Σε αυτό το πλαίσιο, η UniCredit υποβαθμίζει τον στόχο της για τον πανευρωπαϊκό δείκτη των blue chips Euro STOXX 50 για το τέλος του έτους 2022 κατά 5% και στις 3.800 μονάδες, με περιθώριο ανόδου της τάξης του 9%. Σημειώνεται πως για τον S&P 500 ο στόχος της είναι οι 4.200 μονάδες για το τέλος του έτους, δηλαδή +6% από τα σημερινά επίπεδα.
Η διαφορά τιμής στόχου μεταξύ της Ευρώπης (+9% από τα τρέχοντα επίπεδα) και των ΗΠΑ (+6% από τα τρέχοντα επίπεδα) είναι αποτέλεσμα των εκτιμήσεων της ιταλικής τράπεζας για τις αποτιμήσεις. Ενώ ο δείκτης P/E στην Ευρώπη είναι περίπου 17% κάτω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του, ο δείκτης P/E του S&P 500 διαπραγματεύεται περισσότερο από 6% πάνω από τον μέσο όρο του από το 2006. Οι αγορές μετοχών και οι επενδυτές τείνουν να κοιτάζουν 9-12 μήνες μπροστά και να τοποθετούνται σύμφωνα με τις αναμενόμενες εξελίξεις. Οι προσδοκίες για χαμηλότερους ρυθμούς πληθωρισμού το επόμενο έτος, μια λιγότερο επιθετική στάση των κεντρικών τραπεζών και ένα πιο φιλικό προς την ανάπτυξη περιβάλλον ενδέχεται να πυροδοτήσουν ανάκαμψη των αποτιμήσεων, ιδιαίτερα στην Ευρώπη. «Αυτό σημαίνει ότι, εάν ένα πιο υγιές οικονομικό περιβάλλον για το 2023 γίνει πιο ορατό μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους, βλέπουμε ένα εύλογο δυναμικό κάλυψης της διαφοράς στις ευρωπαϊκές μετοχές σε σύγκριση με την αγορά των ΗΠΑ το επόμενο έτος, όταν αναμένουμε να αρθούν τα σύννεφα», τονίζει η UniCredit. Ωστόσο, όπως σημειώνει, «η βραχυπρόθεσμη εικόνα παραμένει πιο δύσκολη για την Ευρώπη».
