Σε νέα κλίμακα μεγέθους περνά ο όμιλος Ελληνικά Γαλακτοκομεία μετά την εξαγορά της Δωδώνης, καθώς τα στοιχεία των οικονομικών καταστάσεων του 2025 δείχνουν ότι, εάν η νέα θυγατρική είχε ενοποιηθεί για ολόκληρη τη χρήση, ο κύκλος εργασιών του ομίλου θα είχε φτάσει στα 919,4 εκατ. ευρώ. Πρόκειται ουσιαστικά για μία πρώτη αποτύπωση του μεγέθους που αποκτά ο όμιλος μετά τη μεγαλύτερη ίσως κίνηση συγκέντρωσης που έχει πραγματοποιήσει τα τελευταία χρόνια στην ελληνική αγορά γαλακτοκομικών.
Ο δημοσιευμένος κύκλος εργασιών των Ελληνικών Γαλακτοκομείων για το 2025 ανήλθε στα 749,67 εκατ. ευρώ, αυξημένος κατά 14,98% από τα 652,02 εκατ. ευρώ του 2024. Η ίδια η διοίκηση αποδίδει την άνοδο τόσο στη συνεχιζόμενη ανάπτυξη στο εξωτερικό όσο και στις επενδύσεις σε Ρουμανία, Βουλγαρία και Κύπρο, ενώ επισημαίνει και την επίδραση από την απόκτηση της Δωδώνης στο τέλος της χρήσης.
Τι θα συνέβαινε σε πλήρη δωδεκάμηνη χρήση για τη Δωδώνη
Η εξαγορά ολοκληρώθηκε στις 30 Νοεμβρίου 2025, γεγονός που σημαίνει ότι στα δημοσιευμένα αποτελέσματα η Δωδώνη συμμετέχει ουσιαστικά μόνο για τον τελευταίο μήνα της χρονιάς. Στις οικονομικές καταστάσεις ο όμιλος προχωρά όμως και σε μία ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα pro forma άσκηση. Υπολογίζει τι θα είχε συμβεί εάν η Δωδώνη είχε περάσει στα Ελληνικά Γαλακτοκομεία από την 1η Ιανουαρίου 2025.
Σε αυτή την περίπτωση, ο ενοποιημένος τζίρος θα διαμορφωνόταν στα 919,402 εκατ. ευρώ. Δηλαδή περίπου 169,7 εκατ. ευρώ υψηλότερα από τον δημοσιευμένο κύκλο εργασιών των 749,7 εκατ. ευρώ. Η διαφορά αντιστοιχεί σε περίπου 22,6% επιπλέον έσοδα σε σχέση με αυτά που εμφανίζονται στις οικονομικές καταστάσεις.
Το στοιχείο αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία για το 2026, καθώς δείχνει ότι, ακόμη και χωρίς να συνυπολογιστεί οργανική ανάπτυξη, νέες αυξήσεις πωλήσεων ή περαιτέρω εξαγορές, ο όμιλος ξεκινά πλέον από μία πολύ υψηλότερη βάση εσόδων. Το ποσό των 919,4 εκατ. ευρώ δεν αποτελεί πρόβλεψη για τον τζίρο του 2026, αλλά μία λογιστική προσομοίωση της χρήσης 2025 σαν η Δωδώνη να είχε ενοποιηθεί για ολόκληρο το δωδεκάμηνο. Ωστόσο δείχνει με αρκετή σαφήνεια ότι ο όμιλος βρίσκεται πλέον σε απόσταση αναπνοής από το ορόσημο του 1 δισ. ευρώ πωλήσεων.
Το τίμημα των 110 εκατ. ευρώ και η νέα κλίμακα του ομίλου
Η Δωδώνη εμφανίζεται στις συμμετοχές του ομίλου με αξία κτήσης 110 εκατ. ευρώ, με τα Ελληνικά Γαλακτοκομεία να κατέχουν το 100% της εταιρείας. Μέσω της Δωδώνης ο όμιλος απέκτησε παράλληλα συμμετοχές στις Dodoni Cyprus, Dodoni GmbH, Dodoni Netherlands και Dodoni UK, ενισχύοντας ακόμη περισσότερο τη διεθνή του παρουσία.
Η συναλλαγή άλλαξε αισθητά και την εικόνα του ισολογισμού. Το συνολικό ενεργητικό του ομίλου αυξήθηκε στα 1,122 δισ. ευρώ από 850,67 εκατ. ευρώ έναν χρόνο νωρίτερα, αύξηση 31,9%, με την εταιρεία να σημειώνει ότι στα στοιχεία του 2025 περιλαμβάνονται πλέον και τα περιουσιακά στοιχεία του υποομίλου Δωδώνη.
Αντίστοιχα αυξήθηκε και ο δανεισμός. Οι μακροπρόθεσμες δανειακές υποχρεώσεις έφτασαν τα 546,83 εκατ. ευρώ από 395,37 εκατ. ευρώ, ενώ οι βραχυπρόθεσμες διαμορφώθηκαν στα 126,27 εκατ. ευρώ από 63,01 εκατ. ευρώ. Η εταιρεία αναφέρει ότι στην αύξηση του μακροπρόθεσμου δανεισμού συνέβαλαν μεταξύ άλλων οι δανειακές υποχρεώσεις του υποομίλου Δωδώνη που αποκτήθηκε τον Νοέμβριο του 2025, καθώς και οι νέες δανειακές συμβάσεις της μητρικής.
Η άλλη πλευρά της pro forma εικόνας
Στις κάτω γραμμές του ισολογισμού τα Ελληνικά Γαλακτοκομεία εμφάνισαν το 2025 καθαρά κέρδη 29,66 εκατ. ευρώ, έναντι 33,56 εκατ. ευρώ το 2024, με πτώση 11,6%. Τα προσαρμοσμένα EBITDA ανήλθαν στα 94,65 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 1,83%, ενώ το EBIT υποχώρησε στα 53,85 εκατ. ευρώ.
Η pro forma αποτύπωση της πλήρους ενοποίησης της Δωδώνης παρουσιάζει πάντως μία διαφορετική εικόνα στα καθαρά αποτελέσματα. Εάν η εξαγορά είχε πραγματοποιηθεί από την αρχή του 2025, τα κέρδη μετά φόρων του ομίλου θα είχαν διαμορφωθεί περίπου στα 26,42 εκατ. ευρώ, χαμηλότερα κατά περίπου 3,24 εκατ. ευρώ σε σχέση με τα δημοσιευμένα 29,66 εκατ. ευρώ.
Το στοιχείο αυτό δείχνει ότι η προσθήκη της Δωδώνης αυξάνει θεαματικά το μέγεθος των πωλήσεων, χωρίς όμως σε αυτή τη φάση να έχει αντίστοιχη θετική επίδραση στην τελική κερδοφορία. Είναι μία εικόνα που μπορεί να αλλάξει όσο προχωρά η ενσωμάτωση της εταιρείας και εφόσον υπάρξουν οικονομίες κλίμακας, εμπορικές συνέργειες ή βελτίωση περιθωρίων, χωρίς όμως οι οικονομικές καταστάσεις να ποσοτικοποιούν ακόμη τέτοιες επιδράσεις.
Από τα 652 εκατ. στα 919 εκατ. ευρώ μέσα σε μία χρήση
Αν κάποιος δει τη νέα εικόνα συνολικά, η μεταβολή μεγέθους είναι δραστική. Το 2024 ο όμιλος είχε τζίρο 652 εκατ. ευρώ. Το 2025 δημοσίευσε 749,7 εκατ. ευρώ, ενώ με τη Δωδώνη σε πλήρη δωδεκάμηνη ενοποίηση η ίδια χρήση θα έφτανε θεωρητικά στα 919,4 εκατ. ευρώ.
Σε σχέση με τον τζίρο του 2024, πρόκειται για αύξηση περίπου 267,4 εκατ. ευρώ ή 41% σε pro forma βάση. Ταυτόχρονα, η ανάπτυξη δεν περιορίζεται στην Ελλάδα. Ήδη το 60% του κύκλου εργασιών αλλά και του συνολικού EBITDA του ομίλου προέρχεται από τις αγορές του εξωτερικού, σύμφωνα με τη διοίκηση, αποτέλεσμα της παραγωγικής παρουσίας σε Βουλγαρία, Ρουμανία και Κύπρο και της διαρκούς διεύρυνσης των διεθνών πωλήσεων.
