Η άνοδος των αποδόσεων στα μακροπρόθεσμα αμερικανικά ομόλογα έχει εξελιχθεί σε έναν από τους σημαντικότερους παράγοντες πίεσης για τις ευρωπαϊκές αγορές κρατικού χρέους, τονίζει ανάλυση της Bank of America.
Η BofA διαπιστώνει ότι το αμερικανικό 30ετές ομόλογο αποτέλεσε βασικό μοχλό του καλοκαιρινού sell-off και για τα ευρωπαϊκά ομόλογα, ιδίως 30ετούς διάρκειας, ενώ σημαντικό ρόλο διαδραμάτισαν και οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική.
Η εικόνα είναι ιδιαίτερα χαρακτηριστική στη Γερμανία. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της αμερικανικής τράπεζας, κατά το sell-off που έλαβε χώρα από τις 29 Ιουνίου έως τις 21 Αυγούστου 2026, η απόδοση του αμερικανικού 30ετούς ομολόγου ενισχύθηκε κατά 35 μονάδες βάσης, εκ των οποίων οι 25 μονάδες βάσης μπορεί να αποδοθούν στην άνοδο των αποδόσεων των αμερικανικών τίτλων ίδιας διάρκειας και οι 9 μονάδες βάσης στην ανατιμολόγηση της αναμενόμενης πορείας των επιτοκίων στην Ευρωζώνη, αφήνοντας ένα υπόλοιπο μόλις 0,7 μονάδων βάσης..
Παρόμοια είναι τα ευρήματα για τη Γαλλία και τη Βρετανία, όπου η μετάδοση των πιέσεων από τα μακροπρόθεσμα αμερικανικά ομόλογα εξηγεί το μεγαλύτερο μέρος της κίνησης των αποδόσεων των 30ετών κρατικών τίτλων. Η επίδραση υπολογίζεται στις 39 μονάδες βάσης για τη Γαλλία και στις 36 μονάδες βάσης για το Ηνωμένο Βασίλειο. Το υπόλοιπο μέρος της ανόδου των αποδόσεων των ευρωπαϊκών ομολόγων αποδίδεται κυρίως στις εγχώριες προσδοκίες για τα επιτόκια, αλλά και σε παράγοντες όπως οι πολιτικές εξελίξεις, η προσφορά νέων τίτλων, η σύνθεση της ζήτησης και τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά κάθε αγοράς.
Η BofA επισημαίνει παράλληλα ότι η ευαισθησία των ευρωπαϊκών αγορών στο ράλι των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων έχει ενισχυθεί τους τελευταίους μήνες και βρίσκεται πλέον κοντά στα υψηλότερα επίπεδα του πρόσφατου παρελθόντος. Η εξέλιξη αποκτά μεγαλύτερη σημασία καθώς οι αποδόσεις των 30ετών αμερικανικών ομολόγων έχουν βρεθεί σε υψηλά 20 ετών.
Η σύνδεση γίνεται ακόμη ισχυρότερη στις καμπύλες αποδόσεων. Η ανάλυση δείχνει ότι όσο υψηλότερα κινούνται οι αποδόσεις των 30ετών αμερικανικών τίτλων, τόσο τείνει να αυξάνεται η συσχέτιση μεταξύ των μεταβολών της καμπύλης αποδόσεων 10ετών και 30ετών ομολόγων στις ΗΠΑ και στις ευρωπαϊκές αγορές. Η BofA σημειώνει πάντως ότι το δείγμα για αποδόσεις του αμερικανικού 30ετούς άνω του 5% είναι σχετικά περιορισμένο, καθώς περιλαμβάνει μόλις 64 ημέρες το τελευταία διάστημα.
Για την αγορά, το συμπέρασμα της τράπεζας είναι σαφές: βραχυπρόθεσμα, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ευρωπαϊκών ομολόγων εμφανίζουν ισχυρή σύνδεση με την πορεία της αμερικανικής αγοράς ομολόγων. Καθοριστική θα είναι επομένως η δυνατότητα των αμερικανικών αρχών να περιορίσουν την άνοδο των αποδόσεων στα πολυετή ομόλογά τους, είτε μέσω της διαχείρισης της προσφοράς αμερικανικών κρατικών τίτλων και των επαναγορών είτε μέσω της ενίσχυσης της αξιοπιστίας της Federal Reserve.
Ιδιαίτερη προσοχή δίνει η Bank of America στην καμπύλη των αποδόσεων των 1οετών και και 30ετών ευρωπαϊκών ομολόγων, για την οποία βλέπει κίνδυνο νέας απότομης κλίσης, δηλαδή μεγαλύτερης ανόδου των πολύ μακροπρόθεσμων επιτοκίων σε σχέση με τα 10ετή. Η καμπύλη εμφανίζεται περίπου 5 μονάδες βάσης υπερβολικά επίπεδη με βάση το παγκόσμιο μοντέλο της τράπεζας, ενώ πρόσθετες πιέσεις μπορεί να δημιουργήσει και η εποχική αύξηση της έκδοσης ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων τον Σεπτέμβριο.
